美联储2026年4月28-29日举行议息会议1，FOMC官员投票保持联邦基金利率在3.5%-3.75%，这是自2025年9月重启降息后的第三次暂停。这一点在市场预期之内。
　　2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月、3月、5月、7月美联储先后十一次上调基准利率。其中2022年3月加息幅度为25bp，5月为50bp，6月-11月每次加息75bp，12月为50bp，2023年2月、3月、5月、7月为25bp；6月为首次暂停加息，9月为第二次暂停，11月为第三次暂停，12月为第四次暂停，2024年1月为第五次暂停，3月为第六次暂停，5月为第七次暂停，6月为第八次暂停，7月为第九次暂停。2024年9月启动降息周期，9月、11月、12月各降息50bp，25bp，25bp。2025年1月为第一次暂停，3月为第二次暂停，5月为第三次暂停，6月为第四次暂停，7月为第五次暂停。9月为本轮暂停降息以来首次启动降息，10月为第二次降息，12月为第三次降息。2026年1月为第一次暂停，3月为第二次暂停，4月为第三次暂停。
　　本次声明在措辞问题上出现了罕见的分歧：一是理事米兰投反对票，倾向于在此次会议上降息25个基点；二是克利夫兰联储主席哈马克（Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Logan）虽然赞成维持利率不变，但反对在声明中继续保留宽松倾向（easing bias）的措辞。这种对声明语言的公开异议（dissent）非常少见，显示出鲍威尔在任期末尾对委员会的控制力正在减弱。
　　在前瞻指引方面，声明继续保留了"在判断任何额外调整的幅度和时机时"（in considering the extent and timingof additional adjustments）的宽松倾向表述。但正是这一措辞引发了三位鹰派委员的公开异议。利夫兰联储主席哈马克（Hammack）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Kashkari）和达拉斯联储主席洛根（Logan）虽然赞成维持利率不变，但认为在通胀评估刚被上调、中东不确定性被单独提及的背景下，声明不应继续暗示未来更可能降息，这意味着联储内部对政策沟通的定位已经出现了实质性分歧。
　　然后是FOMC声明，4月较3月略偏鹰派。一是将通胀评估从“仍然有些高”（remains somewhat elevated）上调至“较高”（elevated），删去了"有些"（somewhat）这一缓冲词；二是新增了一句"中东局势的发展正在带来高度的不确定性"。在就业市场方面，声明将"就业增长保持稳健"调整为"就业增长总体保持稳健"，新增了"总体"（on average）的限定词，暗示联储注意到近期就业数据波动性有所加大。整体来看，声明释放了一个核心信号：委员会内部的关注重心正在发生转移，对通胀的理解和担忧出现了边际上行
　　通胀措辞的升级是本次声明中最重要的边际变化。3月声明使用的是"remains somewhat elevated"，4月直接删去了"somewhat"，将通胀定性提升至"elevated"。我们理解，这一调整反映了联储对近期通胀数据走势的不安——核心PCE仍在3.2%附近运行，方向上没有继续向2%收敛，反而出现了微幅反弹。删去"有些"看似微小，实则意味着联储不再认为通胀只是"略高于目标"，而是承认通胀水平本身就处于偏高状态。
　　声明首次将中东地缘风险作为独立的不确定性来源加以强调。新增的"Developments in the Middle East arecontributing to a high level of uncertainty"一句，将伊朗-以色列紧张局势从一般性风险因素提升为声明中需要单独提及的宏观不确定性。我们认为这一措辞变化说明联储已经将中东地缘冲突视为可能持续影响能源价格和通胀前景的实质性因素，而非短期波动。
　　在就业市场方面，声明将"就业增长保持稳健"调整为"就业增长总体保持稳健"，新增了"总体"（on average）的限定词，暗示联储注意到近期就业数据的月度波动性有所加大，但整体趋势仍然稳健。
　　在前瞻指引方面，声明继续保留了"在判断任何额外调整的幅度和时机时"（in considering the extent and timingof additional adjustments）的宽松倾向表述。但正是这一措辞引发了三位鹰派委员的公开异议——他们认为在通胀评估刚被上调、中东不确定性被单独提及的背景下，声明不应继续暗示未来更可能降息。这种"利率决议一致、声明措辞分裂"的局面，意味着联储内部对政策沟通的定位已经出现了实质性分歧
　　鲍威尔本次新闻发布会表态中性偏鹰。一是鲍威尔认为通胀已经连续数年高于2%目标，而且美联储已经在对关税冲击采取"看穿"态度。如果同时再对油价冲击也采取忽略策略，可能伤害公众对通胀预期的锚定。因此，鲍威尔给出了降息的两个明确前置条件：（1）油价冲击已经过峰值、开始回落；（2）关税带来的通胀压力有所改善或至少可控。二是鲍威尔认为美联储独立性面临威胁，他指出，当前这些法律层面的攻击正在冲击美联储这个机构，美联储不得不通过法院来维护自己的法律地位。三是鲍威尔不认