投资要点：
　　国常会部署地方债务风险化解。5月9日，国务院常务会议指出，一揽子化债方案部署实施以来，债务风险化解工作取得明显成效。要继续聚焦重点领域和薄弱环节，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。要建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。
　　2026年为城投退平台的高峰，政府工作报告进一步强调融资平台退出转型，部分省份提及融资平台有序出清。根据2025年9月央行在《国务院关于金融工作情况的报告》披露的地方化债成果，2025年9月末，全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%。2026年的各地政府工作报告，进一步强调融资平台退出转型，部分省份提及融资平台有序出清。我们认为，2026年将成为隐债清零和退平台的大年。退出融资平台名单后，城投平台需要做出实质的市场化转型，转型的节奏或与各区域的资源禀赋相关。
　　国发13号文边际收紧固定资产项目投融资。《关于深化投资审批制度改革的意见》（国发13号文）指出，重点地区和重点领域政府投资项目提级论证管理，防范地方政府债务风险。再次重申政府投资项目均应严格履行项目建议书、可行性研究报告、初步涉及和投资概算审批程序。
　　清偿企业欠款节奏有望提速。3月的政府工作报告指出，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。我们认为，“6+4+2”化债政策落地后，隐性债务偿还的工具箱已较为充足，后续政策面或将更多支持企业欠款清偿，进一步推动融资平台的市场化转型。
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额转负。根据Wind统计，短融发行193.2亿元，到期440.9亿元，中票发行387.2亿元，到期202.7亿元；企业债发行0亿元，到期166.7亿元；公司债发行337.8亿元，到期302.2亿元。上周主要信用债品种共发行918.2亿元，到期1112.5亿元，净融资-194.4亿元，较前一周（4月27日-4月30日）的净融资175.8亿元由正转负。2）成交缩量，信用利差多数走阔。上周（2026年5月6日-5月9日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交3773亿，较前一周下降3187亿元。与4月30日相比，5月9日3年期AAA中票收益率上行0.44BP至1.72%，3年期AA+中票收益率下行0.56BP至1.77%，3年期AA中票收益率上行0.44BP至1.87%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年5月6日-5月9日）主体评级调高的发行人有1家，无主体评级调低的发行人。上周（2026年5月6日-5月9日）违约债券1只，无展期债券。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。