本报告导读：
　　2026年5月的十大转债组合，在聚焦科技主线的基础上，通过布局其他景气细分领域分散风险，并充分考虑转债强赎风险和估值性价比。
　　投资要点：
　　从历史季节性规律看，5月A股市场整体表现稳健，小盘与成长风格相对占优。统计2005年至2025年各指数表现，5月中小盘指数平均涨幅高于大盘指数。行业层面，5月成长与消费风格平均涨幅分别为3.11%和2.51%，胜率均为57.14%，均高于周期、金融和稳定风格。这一季节性特征主要源于财报季后市场进入业绩真空期，机构资金倾向于调仓，从4月涨幅较大、持仓拥挤的高景气大盘股流向估值相对合理、景气逻辑清晰或具备主题催化的中小盘成长股。此外，5-6月密集的科技产业会议及“618”消费旺季预期，也为成长与消费板块提供了持续的事件驱动。
　　展望2026年5月，我们认为科技板块仍是市场核心主线，但内部可能出现高低切换的扩散行情。我们认为决定5月科技行情是否延续核心主线的关键，并非“累计涨幅较高”或“交易拥挤度提升”，而在于“景气度是否被证伪”。当前一季报已验证AI等科技板块景气度处于高位，后续产业政策与事件催化依然密集，景气逻辑尚未逆转。然而，考虑到高持仓集中度、较大累计涨幅和高估值分位数，5月科技板块内部或呈现高低切换的扩散行情。具体而言，行情可能从交易相对拥挤的海外算力链，向国产算力链、半导体设备与材料等相对滞涨且逻辑顺畅的方向扩散，或转向其他具备强主题催化的新兴方向，如商业航天等。此外，一季报景气验证的锂电产业链和部分化工品，以及具备较高安全边际的顺周期板块，可作为组合中对冲科技波动的配置选择。
　　转债市场价格与估值已重回高位，建议在控制整体风险的前提下，进行更精细化的结构布局。4月转债价格与估值水平自底部显著修复，上涨空间明显压缩。在供给恢复缓慢、需求有韧性、估值高位震荡、优质资产持续稀缺的背景下，资金预计将继续向少数基本面扎实、景气度向好或具备条款博弈价值的个券集中，可转债市场结构分化的状态或将延续。在当前价格与估值均处于相对高位的环境下，建议在控制整体风险的前提下，进行更精细化的结构布局：一方面，聚焦景气赛道，通过高价低溢价策略捕捉弹性，重点关注正股处于高景气行业、转债价格虽高但转股溢价率相对合理的个券；另一方面，挖掘具备条款博弈价值或正股有上涨潜力的低价或双低品种，以应对市场潜在波动。
　　2026年5月的十大转债组合，在聚焦科技主线的基础上，通过布局其他景气细分领域分散风险，并充分考虑转债强赎风险和估值性价比。组合重点聚焦科技、新能源和顺周期三大主线：（1）科技主线：AI算力与半导体受益于全球AI产业浪潮和国产替代加速，商业航天处于产业爆发前夜，5月事件催化密集，推荐天准、睿创、洁美、航宇转债；（2）新能源主线：油价波动凸显了能源自主安全的紧迫性，从而推动各国加速向风光储转型，直接提振了相关板块的战略需求与成长预期，推荐宙邦、晶能转债；（3）顺周期主线：随着经济复苏预期增强与稳增长政策逐步显效，顺周期行业具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐星球、东南、万凯、水羊转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。