26Q1市场高位回调，固收+基金规模是否受影响？规模增长仍在提速，且增长主要集中在二级债基。26Q1，权益与转债虽出现高位回落，但低利率环境下存款、纯债和理财收益吸引力仍偏弱，资金仍需要在可控波动中寻找收益增厚工具。固收+基金中，二级债基以债券底仓为主、叠加适度权益和转债弹性，在回调阶段仍能保持较好的净值韧性，在26Q1的高位回调态势下，其防御属性、流动性管理和收益增强功能兼具的特性进一步被稳健资金重视。
　　固收+扩容后，含权资产比重如何变化？提升不明显，组合重心更偏向稳净值资产。从持仓明细上看，固收+基金在含权资产暴露上并未有明显提升，同时进一步加强了纯债配置，尤其是金融债仓位明显提升。其原因在于，权益转债高位回调，基金在含权资产上的操作会更偏审慎；而转债供需错配仍是核心约束，可投资产有限、估值偏高，使基金主动提高转债暴露的空间有限；负债端扩容又进一步摊薄了转债仓位。纯债尤其金融债的增配，则体现出固收+基金在回调环境中对稳净值资产的依赖上升。
　　机构资金转债配置行为分化，公募基金相对稳定，保险和券商资管减配更明显。26Q1全市场转债持仓面值下降5.19%，专业机构合计下降6.25%，降幅高于全市场，显示专业机构整体转债暴露有所收缩。高估值叠加市场回调，使机构投资者从25Q4的部分布局跨年行情，转向回调阶段的分层收缩：公募基金持仓降幅小于全市场，保险、券商资管减配幅度较大，券商自营和社保则体现出更强的阶段性交易特征。
　　银行转债边际配置吸引力较25Q4有所减弱。25年多只银行转债退出后，公募基金倾向于在剩余大体量银行转债中寻找可承接的低波底仓。但26Q1银行转债持有基金家数普遍下降，这一变化可能与固收+资金结构和组合诉求变化有关。固收+扩容主要集中在二级债基，新增资金对“稳净值”与“收益增强”的平衡要求更高，转债配置不只关注低波动/大市值个券。部分基金继续保留兼具流动性和底仓属性的银行转债，但也有部分产品将风险预算转向更具弹性、久期更长或行业景气线索更清晰的品种。因此，银行转债的底仓功能仍在，只是从前期的普遍承接，转向少数核心标的的集中配置。
　　26Q1公募基金转债行业配置呈现出“市值集中度提升、持有基金家数收缩”的特征。固收+基金扩容，但转债可投资产池有限，公募基金很难通过行业全面加仓来承接新增资金。由此，银行仍承担主要配置功能，但配置方式从“广泛持有”转向“核心券集中”；电力设备、机械设备、基础化工等方向则更多承接了对弹性和性价比的再筛选；公用事业、建筑装饰等行业虽有边际增持，但更多是低基数下的个券补仓，不宜理解为行业层面的全面加仓。整体看，26Q1公募转债持仓的行业主线，是在有限资产池中保持底仓稳定性、正股弹性和个券流动性的再平衡。
　　风险提示：数据时间截至披露日期更新可能不及时；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。