报告核心观点：4月进出口同比高增，超市场预期。4月我国货物贸易进出口总值4.38万亿元，同比增长14.2%。其中，出口2.48万亿元，同比增长9.8%；进口1.9万亿元，同比增长20.6%。新兴市场拉动作用持续，对美出口同比高增。以美元计，4月份，我国对美国和非洲的出口同比分别+11.3%和+17.3%，分别较3月+37.8pct和+14.2pct。近2年工业生产较强，出口韧性凸显，但内需持续偏弱，消费增长较弱，投资增速亦承压。经济基本面对债市的影响可能较小，债市或主要看机构行为。
　　本期（4/27-5/10）市场概览：
　　其他要闻：“五一”假期，全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%，每人次花费约570.7元，较2025年同期略有下降。美国4月非农就业人数增加11.5万人，4月失业率维持在4.3%不变。
　　中观高频：交运：截至5月8日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+1.4%。截至5月3日，当周邮政快递揽收同比-6.0%，当周邮政快递投递量同比-1.3%，当周铁路货运量同比+5.0%，当周高速公路货车通行量同比-7.1%。工业：截至5月8日，当周钢材表观消费量同比-0.5%，当周螺纹钢表观消费量同比-24.0%，当周线材表观消费量同比-0.3%。价格：截至5月10日，当周猪肉平均批发价同比-27.9%，较4周前+4.4%。截至5月9日，当周北方港口动力煤平均价同比+23.6%，较4周前+6.6%。截至5月8日，当周WTI原油平均现货价同比+71.7%，较4周前-4.4%。
　　债券市场：国债收益率近一周多数上行，5月9日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.19%/1.49%/1.77%/2.25%，较4月29日分别+3.7BP/+1.5BP/+2.1BP/+0.7BP，较4月22日分别+3.8BP/+0.4BP/+2.9BP/+3.3BP。
　　机构行为：5月8日估算的中长期利率债基久期中位数约在4.0年左右，较4月24日上升了0.10年左右。5月8日估算的信用债基久期中位数约在2.5年左右，较4月24日下降了0.43年左右。
　　投资建议：债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会仍较突出。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平。一季度经济数据好坏参半，“供强需弱”延续，短期降息必要性不高。若原油价格较长时间高位震荡，曲线走平定价滞胀风险；若原油价格跌回原来水平，长端下行定价通胀担忧消除。美联储降息可能延后至2026年H2较晚的时间，国内政策利率下调或较晚。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。我们预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或将重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或将到2.0%。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。