核心观点
　　公司2025年营收同比增长40.63%，实现收入、利润、现金流同步改善，26Q1在模式动物、药理药效服务及里程碑收入带动下延续高增长，实现营业收入4.33亿元，同比增长73.68%，规模化盈利趋势进一步确认。公司以基因编辑技术为底层平台，形成BioMice模式动物与临床前服务、抗体分子转让两大业务线，临床前研究受益于靶点人源化模型需求提升和海外客户拓展，订单及收入保持快速增长趋势；抗体序列授权依托“千鼠万抗”抗体序列库，持续获得客户认可。26年公司海门新动物房投产有望逐渐缓解前端产能瓶颈，持续投入AI赋能抗体分子平台业务，推动分子序列对外授权，前后端均有望保持快速增长。
　　事件
　　公司发布2025年年度报告及2026年一季报
　　2025年公司实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长405.39%；2026年Q1公司实现营业收入4.33亿元，同比增长73.68%；实现归母净利润1.04亿元，扣非归母净利润0.91亿元；经营活动现金流量净额1.45亿元，同比增长325.80%。
　　简评
　　2025年业绩高速增长，26Q1盈利弹性进一步释放
　　公司2025年实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%；收入端延续快速增长，利润端弹性高于收入端，主要得益于三方面：一是模式动物及药理药效服务收入放量，带动高毛利业务占比提升；二是抗体分子授权及里程碑收入贡献增量；三是业务规模扩大后固定成本摊薄，费用率压力逐步缓解。全年经营活动现金流净额达3.70亿元，同比增长75.27%。2026Q1公司单季度实现营业收入4.33亿元，同比增长73.68%；归母净利润1.04亿元，扣非归母净利润0.91亿元，较上年同期亏损状态显著改善。
　　模式动物与临床前服务高速增长，BioMice业务构筑稳定盈利基本盘
　　公司以基因编辑技术为基础，形成模式动物与临床前服务、抗体分子转让/授权两大业务线。其中，BioMice业务开发并出售靶点人源化小鼠，并基于自有模型提供药理药效服务，客户覆盖国际一流MNC及Biotech，是公司当前收入和利润的主要来源。2025年临床前动物产品与药效服务实现收入约10.46亿元，同比增长58%；其中动物模型和CRO服务分别保持约59%和75%的同比增长。前端服务毛利率稳中有升，25年达到约73%。
　　依托SUPCE染色体工程技术、CRISPR-EGE技术、胚胎干细胞同源重组技术三大基因编辑平台，公司已累计开发约5000种独有靶点人源化小鼠及细胞系模型，疾病领域覆盖肿瘤、免疫、自免、神经、代谢等多个方向，双抗、多抗、ADC、核酸药物、细胞治疗等复杂分子研发占比不断提升，靶点人源化动物模型在早期药效筛选、适应症探索及部分安评环节的应用场景持续拓宽。
　　公司持续强化海外市场布局，定位于成为MNC“身边的服务商”。截至2026年一季度，全球前十大药企均已与公司建立合作，既购买创新动物模型，也使用公司的药效服务；2023-2025年海外业务保持近60%的复合增长率，2025年海外市场销售占比稳定在近70%。伴随业务高速增长，公司现有动物房在2025年底已基本达到满负荷运转，江苏南通海门1.5万平方米新动物房预计2026年三季度陆续投入使用，新增约12万笼位。此外公司也已于2026年初在南通规划9-10万平米新动物房，以期满足创新动物模型及相关CRO服务更长期需求。
　　R e nMice平台进入商业化兑现期，抗体分子转让打开长期成长空间
　　RenBiologics业务是公司第二增长曲线。公司基于RenMice系列全人抗体小鼠平台，围绕上千个靶点开发抗体，通过平台授权、分子转让及合作开发获得首付款、里程碑付款和销售分成。2025年公司抗体开发业务实现收入约3.32亿元，三年复合增长率达38%，毛利率达86.0%。商业化方面，公司2025年新签抗体分子合约150项，海外贡献近80%；累计与超过150家国内外药企达成合作，包括德国Merck、Gilead、百济神州、正大天晴等企业；基于平台开发的350多个项目已对外合作，合同额达数百亿元。随着前期合作分子自2024年起陆续进入临床阶段，2025年进入I期临床的数量稳步提升，后续里程碑收入有望逐步增加。2026年公司预计新签抗体分子授权有望超过200个，累计10个以上分子进入临床/IND阶段。
　　公司拥有RenMab、RenLite、RenNano、TCR人源化小鼠等平台，并通过“千鼠万抗”计划形成超100万优质抗体序列库，覆盖肿瘤、免疫、自免、神经、代谢、心血管等疾病靶点。合作分子形式已从传统单抗扩展至双抗ADC、TCE双抗等创新前沿领域，平台外延不断拓宽。
　　公司持续推进“千鼠万抗”2.0升级，通过AI与自动化平台提升抗体发现效率，基于自有真实数据训练AI模型，将抗体发现流程优化为“免疫小鼠—二代测序—AI预测—合成验证—模型迭代”，从数十亿条全人源抗体序列中筛选优质抗体。相较于单纯依赖公开数据库或计算生成，公司数据来自真实免疫和验证体系，有利于提高筛选分子的特异性、可开发性和后续转化效率。其中，