核心观点总结
　　1、我们采用总额法统计，A股广告营销板块2025年营收稳健增长，2026Q1营收呈现一定的业绩韧性
　　 2025年全媒体广告刊例花费同比增长5.4%，互联网广告市场规模达7930.8亿元（预计2026年、2027年将分别达到8362.6亿元、8847.6亿元）。
　　 2025年A股广告营销板块合计营收2019亿元，同比增长7.13%；2026Q1单季营收522.14亿元，同比增长21.59%，板块收入端保持稳健增长态势。
　　 2025年A股广告营销板块合计归母净利34.18亿元，同比下降28.2%；2026Q1归母净利18.59亿元（分众Q1净利17.90亿元占板块绝对主导），同比增长11.3%。
　　梯媒龙头【分众传媒】 2025年营收127.59亿元（+4.05%），2026Q1营收29.15亿元（+2.01%），业绩受互联网行业广告景气度带动有一定韧性。
　　2、营销大盘总体稳健，线上媒体份额持续提升，梯媒韧性凸显
　　2025年全年国内广告市场整体刊例花费同比增长5.4%，增速较2024年的1.6%明显回升。
　　2025年互联网广告市场规模7930.8亿元（同比增长4.6%），移动互联网广告份额达88.9%，短视频/社交广告持续增长。
　　电梯LCD刊例花费同比增长12.0%，电梯海报同比增长13.7%，梯媒韧性持续凸显。
　　3、板块盈利能力分化，重点公司业绩表现差异明显
　　2025年板块平均毛利率17.91%，平均净利率-3.49%；2026Q1平均净利率0.64%，盈利能力边际改善。
　　【分众传媒】2025年公司实现营收127.59亿元（同比+4.05%），归母净利润29.46亿元（同比-42.85%），扣非净利润27.19亿元（同比-41.74%）。表观利润低于市场预期，主要系2025年计提联营公司数禾科技长期股权投资减值21.52亿元。2026Q1单季收入29.15亿元（同比+2.01%），归母净利润17.90亿元（同比+57.65%），扣非净利润10.66亿元（同比+7.88%）。Q1归母净利高增主要系处置数禾科技全部股权产生一次性投资收益。25年三次分红累计总额达约49亿元，维持历史较高水平，股息率4.61%。
　　【三人行】2025年归母净利润1.90亿元（+54.04%），2026Q1扣非净利润0.53亿元（+192%），客户结构持续优化。
　　 【蓝色光标】2025年归母净利润2.25亿元，实现扭亏为盈，营收686.93亿元领跑，出海+AI双驱动效果显现。
　　4、后续催化：世界杯等体育热潮催化啤酒、零食等消费投放增加、大厂AI抢占入口互联网投放高景气
　　2026年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，观赛消费和体育经济有望拉动消费总量增加。
　　腾讯、百度、字节等大厂通过"AI技术+节日场景+现金激励"争夺AI流量，品牌露出需求旺盛。
　　5、风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、AI技术应用不及预期、投资收益波动风险。