業績實現倍增：公司2025年全年實現收入143.6億元，同比增長1.2%，收入端總體保持穩健；毛利率為30.81%，同比提升9.2個百分點，核心得益于製冷劑等高毛利產品營收占比持續優化，盈利結構不斷改善；歸母淨利潤達16.4億元，同比大幅增長102.5%，充分彰顯公司核心業務的盈利潛力。
　　製冷劑配額紅利徹底釋放，成集團最強利潤引擎：2025年，製冷劑業務表現極為亮眼，實現收入46.2億元，同比增長52.13%，分部利潤率大幅增長11.5個百分點至34.4%，分部盈利同比飆升183.7%至22.9億元，成為拉動集團業績的最強支柱。盈利的爆發式增長主要受益於配額政策落地後的價格持續上行。截至26年4月，三代製冷劑核心品種均突破6萬元/噸；二代製冷劑R22隨著傳統旺季到來及違規產能出清，價格亦呈現回暖上行趨勢。產能方面，公司在建的4.9萬噸R32項目達產後，R32總產能將達12萬噸，將徹底解決此前因裝置適應期導致的配額利用不足問題，全面鎖定行業配額溢價。儘管短期出口航運受地緣政治略有擾動，但在配額強約束的中長期邏輯下，製冷劑板塊景氣度依然具備極強的確定性。
　　含氟高分子提價顯成效，有機矽Q1利潤狂飆逾4倍：相比2025年含氟高分子與有機矽分部因行業週期導致的業績下滑，展望2026年，兩大板塊供需結構已顯著改善。含氟高分子材料受高端領域及鋰電需求拉動，呈現強勁復蘇。目前，公司PTFE年內已順利完成幾輪提價，下游接受度良好；PVDF價格已從去年低位的約4萬元/噸大幅回升至5萬元/噸以上。有機矽方面，前期產能過剩問題正隨行業集體“反內卷”和需求平穩增長逐步消化，產品價格回暖直接帶動子公司東嶽矽材26Q1歸母淨利潤達到1.94億元，同比暴增427.0%。隨著量價齊升邏輯兌現，這兩大板塊正從2025年的拖累項，強力轉化為2026年業績增長的重要彈性來源。
　　目標價19.5港元，維持買入評級：我們預測公司2026-2028年的收入分別為162.5億元/174.7億元/181.3億元人民幣；淨利潤分別為23.2億元/28.1億元/30.0億元。我們給予公司2026年12xPE，目標價19.5港元，較現價有52.1%的上漲空間，維持買入評級。