业绩一览
　　1）25A实现收入52.27亿元（同比-6.71%，下同），归母净利5.36亿元（-30.21%），扣非净利3.97亿元（-45.06%）。
　　2）25Q4单季收入14.66亿元（-15.02%），归母净利0.69亿元（-72%），扣非净利0.31亿元（-86.63%），主要系加大AI床垫与海外品牌推广、费用投放增加较多。
　　3）26Q1单季收入11.87亿元（+5.86%），归母净利0.88亿元（-25.13%），扣非净利0.75亿元（-37.17%）。公司一季度收入表现较优，但利润端仍受费用拖累。
　　4）高分红回馈：25年分红金额6.27亿元（分红比例117%），且公告未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，每年派发现金红利合计金额原则上不低于人民币5.5亿元，若按当前市值计算股息率超过5%、且持续3年。
　　深化AI战略，智慧睡眠业务高速增长
　　2025年为公司AI战略大力发展元年，智慧睡眠业务成为核心增长引擎，全年实现AI产品营业收入2.55亿元，同比增长127.68%。公司发布智能床垫核心单品AI床垫T11+与鸿蒙智选慕思智能床pro，市场反馈良好。技术层面，公司自研“潮汐算法”实现从“被动记录”到“主动守护”的跨越，并与华为鸿蒙深度合作，推动产品从“聪明的床”向“卧室智慧空间中枢”进化。公司自研压电陶瓷传感器获二类医疗器械等级认证，监测精度达到医疗级水平，构筑了坚实的技术壁垒。
　　AI与出海战略坚定推进，各渠道表现分化
　　1）线下渠道：持续优化门店布局，截至25年末线下门店数5,200余家，并已入驻48家核心购物中心。25年经销渠道收入38.16亿元（同比-8.10%），主要受引导经销商去库存政策影响。
　　2）电商渠道：重点布局天猫、抖音、京东等平台，25年实现收入10.81亿元（同比-1.12%）。
　　3）海外业务：加速“品牌出海”转型，与东南亚、中东地区领军企业达成战略合作，25年境外业务收入2.60亿元，同比大幅增长67.37%。
　　4）会员运营：持续深耕客户服务，金管家服务荣获吉尼斯世界记录认证，25年末累计会员规模达到462.7万人。
　　财务指标
　　1）期间费用：为匹配AI及出海长期战略，公司加大战略性投入，25年销售费用同比增长14.36%至16.05亿元；25年研发费用同比增长9.26%至2.24亿元。
　　2）毛利率：25年毛利率51.34%（+1.26pct），25Q4单季度+0.33pct、26Q1单季度-0.56pct，慕思定位中高端，产品盈利能力稳健。
　　盈利预测与估值
　　公司坚定推进“AI+出海”核心战略，虽短期战略性投入对利润造成一定压力，但AI产品高速增长、海外业务加速拓展，正为公司构筑长期核心竞争力，未来发展值得期待。预计公司26-28年收入55.89亿（+6.93%）、60.35亿（+7.97%）、65.24亿（+8.10%），归母净利润5.53亿（+3.25%）、6.27亿（+13.33%）、7.10亿（+13.28%），对应PE为18.76X、16.55X、14.61X，维持“增持”评级。
　　风险提示：房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等。