事项：
　　公司公告：2026年04月29日，阿迪达斯披露2026财年第一季度业绩。一季度收入65.92亿欧元，同比+7.1%，不变汇率收入+14.0%；净利润4.87亿欧元。
　　国信纺服观点：
　　1）业绩和指引核心观点：第一季度收入、营业利润与净利润均好于彭博一致预期；一季度所有区域和渠道均实现增长，其中DTC渠道、拉美和日韩增速较快，管理层维持全年指引。2）2026财年第一季度：公司不变汇率收入增长14%，公司毛利率下降1百分点，主因汇率与美国关税抬升成本所致。分地区看：一季度除欧洲外，其他地区均实现双位数增长，欧洲主因生活休闲系列鞋类库存过剩，叠加去年同期高基数，仅增长6%；分品类看：一季度服装增长领先（+31%），公司专业运动品类增长29%，足球、跑步、训练均实现双位数增长，生活休闲品类增长6%；分渠道看：DTC渠道表现亮眼，增长22%，其中电商渠道增长25%，自有商店增长19%。批发渠道增长8%，主因在欧美市场库存过剩、折扣盛行的环境下，公司刻意收紧对批发客户的发货；3）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层维持全年指引，收入预计增长高单位数，营业利润目标约23亿欧元。此外，管理层表示有约3亿欧元的潜在关税退款，但公司暂未将其纳入业绩指引。4）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）投资建议：一季度业绩好于市场预期，增长质量与韧性凸显，看好公司持续提升份额利好产业链核心合作伙伴。阿迪达斯2026年第一季度业绩表现强劲，不变汇率收入同比增长14%，所有区域和渠道均实现增长，营业利润与净利润均好于市场预期。同时，存在约3亿欧元的潜在关税退款可能（未计入当前指引），为未来业绩提供潜在上行空间。基于阿迪达斯品牌势头的持续向上、优于预期的业务表现以及对宏观成本压力的有效部分抵消，管理层对增长前景保持信心。从产业链角度看，阿迪达斯的稳健增长与积极展望将直接利好其核心合作伙伴：重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及阿迪达斯订单增量显著的华利集团。阿迪达斯品牌大中华区销售势头良好，全年预期乐观，重视批发渠道本土化运营，重点推荐核心零售商滔搏。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险