事件：公司发布一季报以及2026年员工持股计划。26Q1公司实现收入11.30亿元，同比增长76.19%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长234.67%；实现扣非后归母净利润2.34亿元，同比增长360.06%。同日，公司发布2026年员工持股计划2026/2027年目标收入分别为40.01/44.84亿元。
　　春节错期叠加小龙虾备货前置，26Q1全品类高增。分渠道看，26Q1线下、线上分别实现收入8.28、3.02亿元，同比分别+90.49%、+48.00%。分品类看，26Q1火锅调料、菜谱式调料、香肠腊肉调料、其他分别实现收入3.46、6.80、0.33、0.70亿元，同比分别+100.36%、+56.73%、+125.19%、+313.92%。分地区看，26Q1东部、南部、西部、北部、中部分别实现收入2.76、1.31、3.60、1.10、2.52亿元，同比分别+61.50%、+95.41%、+58.27%、+143.98%、+97.38%。26Q1公司经销商净减少87家至3276家。
　　成本红利及规模效应带动，盈利能力大幅提升。26Q1公司毛利率同比提升4.29个pct至45.03%。26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-9.47、-3.14、-0.32、+0.11个pct至12.79%、3.92%、0.81%、0.05%。综合来看，26Q1公司归母净利率同比接近翻倍，达到22.12%。
　　盈利预测：26Q1公司主业及并购业务表现均相当优异，结合最新员工持股计划考核目标，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为40.56、45.75、50.16亿元（前值为38.20、41.76、44.93亿元），同比增长18%、13%、10%，归母净利润分别为7.32、8.38、9.28亿元（前值为6.54、7.34、7.98亿元），同比增长28%、15%、11%，EPS分别为0.69、0.79、0.87元，对应PE为22.9倍、20.0倍、18.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球经济增速放缓；食品安全风险；市场竞争恶化带来促销超预期；原材料价格波动风险；研报信息更新不及时的风险