事项：
　　公司4月初发布员工持股计划，规模不超过620万股，占总股本0.58%，授予对象包括公司董事、高管6人，核心骨干不超过120人，考核指标为：以2025年收入为基础，26-27年收入对应25年增长分别不低于16%、30%。
　　公司发布2026年一季报，2026年第一季度实现总营收11.30亿元，同比+76.2%；归母净利润2.50亿元，同比+234.7%。
　　评论：
　　春节备货后置+小龙虾发货提前+一品味享并表贡献，26Q1营收+76.2%。公司26Q1营收大超预期，一方面是去年错期低基数，二是今年小龙虾备货前置到Q1（去年在Q2），三是并表一品味享存在贡献。具体分产品来看，火锅底料/菜谱式调料/香肠腊肉调料分别同比+100.4%/+56.7%/125.2%，低基数下均有大幅改善。分渠道来看，线下/线上渠道收入分别同比+90.5%/+48.0%。分区域来看，东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别同比+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144.0%/+97.4%，此外截止26Q1公司共有经销商3276个，环比减少87个。
　　规模效应恢复，26Q1盈利释放较大弹性，净利率显著改善。26Q1公司实现毛利率45.0%，同比+4.3pcts，预计一是公司整体规模效应恢复，二是加点滋味等拉升产品结构，而在费用端，销售费用率12.8%，同比-9.5pcts，管理费用率3.9%，同比-3.2pcts，均在收入增长背景下大幅下降，最终26Q1公司归母净利率22.1%，同比大幅增长10.5pcts。
　　Q1大超预期，持股计划瞄定高增，26年公司报表有望兑现较高弹性。公司26Q1在春节错期及经营修复下，实现亮眼开门红，展望26年，一是公司主业继续趋于改善，老品实现恢复，新品接力增长，二是公司并购业务继续保持较快增长，包括食萃业务协同拓展线下B端、加点滋味继续依托新零售平台保持高增、一品味享并表贡献增量等等，再加上公司员工持股计划瞄定16%左右增速，预计公司26年收入端有望恢复较快增长，而利润端考虑规模效应恢复，以及公司已完成相关原材料锁价，亦有较大增长弹性。
　　投资建议：Q1大超预期，激励护航成长，打开双击窗口，维持“强推”评级。从商业模式及股息率视角，再加上公司明确未来三年分红计划，值得守住公司底部价值，25全年报表平稳过渡后，26Q1亮眼开局，26全年公司报表有望显著加速，向上打开双击窗口。结合一季报，我们调整26-28年EPS预测为0.68/0.79/0.89元（原预测为0.62/0.68/0.75元），给予26年25倍PE，对应目标价17元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。