公司公布员工持股计划，对应26-27年收入增速分别为16.0%、12.1%，目标积极。26Q1公司低基数+动销超预期，业绩有望高增，此外公司分红率预计保持较高水平，26年股息率预计4%以上。调研反馈Q1动销亮眼，全年业绩改善有望超预期，我们上调26-27公司eps分别至0.62元、0.73元，对应26年估值21X，维持“强烈推荐”评级。
　　公司员工持股计划落地，收入增长目标积极。公司发布员工持股计划，规模不超过620万股，占总股本0.58%，授予对象包括公司董事、高管6人，核心骨干不超过120人，考核指标为：以2025年收入34.49亿为基础，26-27年收入对应25年增长分别不低于16%（40亿）、30%（44.83亿），对应26-27年收入增速分别为16.0%、12.1%，目标积极。
　　Q1业绩有望高增，实际动销超预期。公司26Q1业绩有望同比高增，一方面去年同期控货去库存基数较高，另一方面公司春节期间动销亮眼。其中，节后公司不辣汤首次出现补货情况，小龙虾料受益于今年小龙虾价格低、上市早，有望贡献增量，3月整体动销并未明显回落，仍保持较好水平。叠加25年并购一品味享贡献增量，预计26Q1公司收入端高增，利润受益于经营杠杆+费用优化弹性更高。
　　H1成本压力可控，费用持续优化。公司成本端油脂锁价至3月底，包材合同至6月，香辛料去年低价锁量较多，上半年成本压力相对可控。此外，公司近年来持续优化费用投放，费用率逐年降低，释放利润增长空间。
　　内生依托大单品增长，外延继续需求整合机会。根据调研，公司中长期增长继续依托外延+并购双驱动策略。其中未来3年内生增长依托存量大单品，3年后依靠创新大单品支撑，内部目标为每年至少打造较大量级的创新大单品。并购标的目标是拥有核心大单品、可补充公司品类或渠道，且财务状况健康的标的，25年公司并购一品味享补充酱类品类及海外渠道，26年前三季度继续贡献增量支撑全年业绩目标的实现。
　　投资建议：持股计划目标积极，上调全年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。公司公布员工持股计划，对应26-27年收入增速分别为16.0%、12.1%，目标积极。26Q1公司低基数+动销超预期，业绩有望高增，此外公司分红率预计保持较高水平，26年股息率预计4%以上。调研反馈Q1动销亮眼，全年业绩改善有望超预期，我们上调26-27公司eps分别至0.62元、0.73元，对应26年估值21X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化