事件：公司发布2026年一季报，收入、归母净利润分别为11.3亿、2.5亿，同比+76.2%/+234.7%，25Q4+26Q1看，收入/利润分别同比+23.6%/+60.2%，25Q1低基数下主业恢复性增长及并购加点滋味、一品味享并表贡献，利润端超市场预期。公司发布26年员工持股计划：激励总包规模为620万股，占公司当前总股本的0.58%；购买价格定为6.51元/股，对应的拟募集资金总额不超过4036.2万元，首次授予覆盖的员工人数上限为126人，激励股份分为两期解锁，考核条件为，以25年营业收入为基数，26年营业收入增长率不低于16%，27年增长率不低于30%。
　　投资评级与估值：由于公司一季度业绩超预期，主要因素包括主业低基数下的恢复性增长、新品新渠道拓展和并购，预测26-28年归母净利润为7.1亿、8.27亿、9.34亿（26-28年前次归母净利润为6.72、7.58、8.42亿），同比25%、17%和13%，当前股价对应26-28年PE分别为21x、18x和16x，维持“增持”评级。今年以来大众餐饮逐步复苏，公司通过新品和新渠道积极推进内生增长；25年并购加点滋味、一品味享，在品类和渠道上与主业形成良好协同，未来不排除通过并购继续进行品类拓展。公司已发布26年员工持股计划，彰显公司的发展信心和决心。
　　分品类和产品看，26Q1火锅调料产品收入3.46亿，同比增长100.36%，主因低基数和春节推后，加大新品推广力度等；菜谱式调料产品收入6.8亿，同比增长56.73%，主因收购并表及内生增长；香肠腊肉调料产品收入0.33亿，同比增长125.19%，主因春节推后；其他产品收入0.7亿，同比增长313.92%，预计主因收购并表。公司持续推进平台化并购战略，食萃、加点滋味、一品味享等子公司在产品线和渠道上与母公司形成良好协同，贡献重要增量。产品端火锅调料（如厚火锅、不辣汤）和菜谱式调料（新推千万级爆品）持续发力。
　　盈利能力方面，26Q1毛利率45%，同比+4.3pcts，主因并购子公司并表、规模效应及部分原材料锁价带来的成本红利。渠道方面，公司积极拥抱山姆、盒马、即时零售等新渠道，并提升经销商单点效率。26Q1销售费用率为12.79%，同比-9.47pct；管理费用率为3.92%，同比-3.14pct；预计费用率下降与收入增长和费用投入节奏有关。26Q1销售净利率为23.24%，同比+10.9pct。
　　核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧。