公司传统主业增长稳健，随着海内外重点项目陆续进入量产准备和交付阶段，公司预计XR业务将在2026年开始贡献明显的收入和利润增量，公司已与约20家国内外领先的智能眼镜客户开展XR业务合作，为公司持续增长奠定坚实基础，维持“强烈推荐”投资评级。
　　 25年业绩维持较快增长。2025年公司实现营业收入21.86亿元人民币/同比+6.08%，归母净利润5.58亿元/同比+30.21%，其中25H2实现收入11.02亿元/同比+1.60%，归母净利润2.85亿元/同比+29.72%，在收入增长放缓下依然维持业绩高增长。
　　传统镜片主业稳健，自有品牌增速优于代工
　　1）分产品看，功能/标准/定制镜片收入7.68/10.21/3.93亿元，同比分别+1.68/+12.57/-0.58%，定制镜片因美国关税影响略微下降。
　　2）分地区看，内地/美洲/亚洲/欧洲/大洋洲收入7.51/4.92/5.24/3.44/0.52/0.23亿元，同比分别+14.63/+3.72/+0.25/+7.93/-21.05/-5.00%。全球多数区域收入实现同比增长，中国大陆增长较为显著。
　　3）分业务模式看，公司自有品牌业务收入14.23亿元/同比+11.6%，代工业务收入7.63亿元，因受美国关税影响同比下降2.9%
　　结构优化提升毛利率表现，费用率较同期优化。1）25年公司毛利率41.97%/同比+3.39pct，自有品牌毛利同比提升2 pct至44.7%，代工毛利率提升5 pct至36.9%，同时更高毛利的自有品牌业务收入增速快于ODM，拉动了整体毛利率提升；2）公司销售/管理/财务费用率为5.71/9.66/0.28%，同比-0.59/+0.25/-0.21pct，净利率25.51%/同比+4.73pct
　　智能眼镜业务生态合作深化，XR业务量产产能准备充分。公司2026年投资1.8亿元入股Rokid，深化产业合作。XR业务方面，公司于25年下半年投产全新的“Neo Vision XR”镜片生产线和洁净厂房，为海外重点项目的量产做好了充足准备，公司预计XR业务在26年开始有明显的收入和利润贡献。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润6.91/8.24/9.81亿元，对应PE估值31.2/26.1/22.0 x。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游客户需求波动风险、汇率超预期波动、海外市场关税风险、新业务拓展不及预期的风险。