核心观点：本周制药行业表现一般，ASCOLBA中国12项入选创纪录，涉及多家国内药企。恒瑞医药、信达生物、康方生物、诺诚健华、艾力斯、迪哲医药等多家企业管线迎来新进展。医疗器械及服务行业本周海泰新光等个股大涨；海泰新光积极布局光学新业务，九安医疗拓展泛科技领域投资，英科医疗等受益涨价逻辑。中药及医药商业板块本周跑输大盘，跑赢医药指数。生物制品板块本周跑输医药指数及大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现一般，ASCOLBA中国12项入选创纪录，涉及康方/百利天恒/迪哲；恒瑞医药Q1营收81.41亿（+12.98%），创新药占比61.69%；瑞康曲妥珠单抗第11次突破性疗法；信达生物ASCO将更新IBI363肺癌数据；康方生物卡度尼利胰腺癌mOS 23.4个月；依沃西入选ASCO全体大会；诺诚健华Q1药品收入4.5亿（+44.5%），净利+607.7%；艾力斯Q1营收15.84亿（+44.19%），伏美替尼快速放量；迪哲医药舒沃替尼获ASCOLBA，DZD6008入选口头报告；礼来70亿美元收购Kelonia，体内CAR-T引发MNC并购潮。
　　医疗器械及服务：本周海泰新光等个股大涨，继续看好基本面复苏+积极拓展新业务/主题相关公司的投资机会：海泰新光积极布局光学新业务，九安医疗拓展泛科技领域投资，英科医疗等受益涨价逻辑。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握26年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向。长期来看，板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑输大盘，跑赢医药指数。市场关注Q1业绩表现，同时关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数及大盘。板块受创新药整体回调影响，股价有所下跌；部分企业26Q1业绩低于预期。3）医药商业：板块本周跑赢申万医药，跑输大盘。药店板块关注业绩情况及26年发展规划；流通板块关注业绩情况及医院回款情况。
　　 25Q4公募基金医药持仓：环比有所下降，CRO、制药行业有所加配。公募基金25Q4医药持仓比例为7.41%，较前一季度下降1.12个百分点，持仓比例环比有所下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为1.98%，较前一季度下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q4，CRO、制药行业持股基金有所加配。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗服务及医药零售表现较好。本周医药指数下跌2.93%，万得全A指数上涨0.52%，医药指数整体跑输大盘3.45%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘53.27%。子行业方面，本周医疗服务（+8.06%）、医药零售（+2.15%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及医疗服务表现较好。本周恒生医疗保健下跌6.69%，恒生指数下跌1.58%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.12%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘20.72%。子行业方面，本周保健品（+2.37%）、医疗服务（+0.78%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。