投资要点
　　苹果管理层交接强化硬件创新导向，AI终端形态成为下一阶段竞争主线。4月20日，苹果宣布Tim Cook将于2026年9月1日卸任CEO并转任董事会执行主席，现任硬件工程高级副总裁John Ternus将接任CEO。据Reuters，此次交接发生在AI竞争加速向终端侧渗透的关键阶段，Ternus上任后苹果面临的核心挑战在于如何将AI能力更深度地整合进iPhone及更广泛的硬件生态；Ternus的晋升或意味着苹果将进一步强化对折叠屏手机、智能眼镜、VR设备、AIPin等新硬件形态的投入。我们认为此次接班安排表明苹果下一阶段AI落地重点或将聚焦于终端硬件形态创新，这将进一步定调产业趋势，推动端侧AI重塑终端硬件生态。
　　华为Pura X阔折叠手机发布，AI交互范式开始与硬件创新结合。4月20日，华为发布Pura XMax阔折叠手机，在端侧AI方面重点升级“小艺伴随式AI”。得益于其独特比例的阔型屏幕形态，AI交互从传统唤醒式助手转向持续在场模式：一是侧边常驻，以轻量窗口驻留屏幕边缘，可在阅读、浏览、查看日程等场景中提供摘要、翻译、天气及行程关联信息；二是展开交互，在需要深度操作时由侧边窗口扩展为完整操作区，任务完成后再收回，不打断主场景；三是后台静默，在用户授权后持续感知上下文，仅在合适时机主动出现，如提前准备导航、路况、会议提醒等服务。我们认为该形态体现手机AI助手正由被动问答向主动服务演进，且端侧AI竞争核心正开始与屏幕形态等硬件创新结合，终端硬件与OS级智能体的融合有望进一步加速。
　　Brain Technologies联合SoftBank推出基于AI操作系统的智能手机。4月17日，Brain Technologies与SoftBank在日本推出Natural AIPhone，其核心并非围绕拍照、翻译、摘要等单点AI功能升级，而是将AI嵌入操作系统与交互层，尝试让手机理解用户意图，并在不同服务之间协同完成任务。据SoftBank试用体验，用户无需主动组织prompt，仅需在当前页面按下AIButton，系统即可基于屏幕内容判断下一步动作，并串联LINE聊天、日程确认、餐厅预约、信息分享等高频但碎片化的手机任务。目前该产品仅支持邮件、地图、日历、聊天、购物等9个常用App，且实际体验仍存在推理等待时间较长、操作不够顺滑等问题。我们认为，Natural AIPhone当前成熟度仍有限，但其产品方向具有较强产业指向意义：AI手机竞争正在从单点功能级AI向操作系统级AI统一入口演进，端侧AI与系统交互、跨App执行能力的结合有望成为2026年前后终端创新的重要主线。
　　端侧AI加速终端创新，硬件产业链迎新机遇。端侧AI正推动终端创新进入新阶段：一方面，从手机这个品类看，AI从单一App功能赋能，走向对系统交互、跨应用协同和用户任务流的重构；另一方面，AI能力的持续渗透也将催生折叠屏等现有硬件品类的微创新，和AI眼镜等新硬件形态探索。端侧AI将成为硬件创新的重要主线，看好终端算力、存力、散热、结构件等产业链环节的结构性机会。
　　风险提示：技术创新不及预期风险，终端需求不足风险，宏观环境风险。