核心观点
　　超节点性能优要求高，产品规格快速迭代中：超节点是通过高速互联协议与专用交换芯片构建的高带宽域，将数十至数百颗GPU芯片在逻辑上整合为低延迟、高带宽的协同计算系统；相较传统的GPU集群，超节点在通信时延、算力密度、成本和效率，机房空间利用和TCO总成本等方面具有优势，在整机的系统架构设计、信号完整性、供电、散热、深度耦合上要求更高。
　　浪潮信息、华勤技术、新华三、超聚变、中兴通讯是国内为数不多具备超节点全栈研发和规模化量产能力的公司，其中华勤技术、浪潮信息在头部互联网客户端更具优势：华勤技术是行业内极少数同时拥有计算节点、网络节点全栈设计能力的厂家，预计超节点项目会在2026Q2开始发货，2026H2规模交付，2026年预计超百亿收入；浪潮信息在2025M8发布支持64路本土GPU芯片互联的超节点服务器元脑SD200，元脑SD200可实现单机内运行超万亿参数大模型，目前已率先实现商用；新华三推出了H3CUniPoDS80000超节点产品，H3CUniPoDS80000柜内卡间全互联通信，相比传统8卡服务器组网，卡间互联带宽提升8倍，单卡推理效率提升80%。
　　超节点机柜难度显著提升，供应链盈利能力有望改善：相较传统的服务器方案，超节点方案包含计算节点、交换模块、管理节点等核心硬件组件，利润率提升，随超节点产品进入规模放量阶段，整机方案商盈利能力有望改善。
　　投资建议：我们认为，随着国产超节点逐步规模放量，整机方案商的价值重心有望由标准化组装上移至“系统级架构+高速互联+液冷+大规模交付”的全栈集成，格局有望持续改善，其中具备计算/网络/液冷全栈能力并深度绑定CSP的头部厂商盈利能力有望实现显著提升，建议关注：浪潮信息（国内超节点供应商）、华勤技术（国内超节点供应商）、紫光股份（控股新华三）。
　　风险提示：国产超节点进展不及预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。