3月广义财政支出扩张力度边际回落，而春节偏晚对3月生产活动产生一定挤出的季节性因素扰动下广义财政收入明显回升、与企业利润回升和PPI同比转正的趋势一致，显示经济增长和内需回升动能在财政力度减弱背景下仍有韧性。具体看，2026年1季度广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比录得2.7%，慢于去年同期广义财政支出/今年1季度名义GDP增长的5.6%/4.9%。其中，一般公共预算/政府性基金支出同比增长分别录得2.6%/3.1%；专项债发行较为前置推动政府性基金支出提速，但一季度广义财政收入同比录得-0.1%，其中政府性基金预算收入同比回落16.2%，“量入为出”框架下可能仍然对广义财政支出回升动能形成制约。单月数据来看，3月广义财政支出同比转负，修正后的广义财政支出（季调后）环比增长亦较今年1-2月下行，显示广义财政扩张力度边际放缓，而开年以来名义增长修复推动财政收入端明显回暖——3月广义财政（一般公共预算+政府性基金）收入同比较1-2月的-1.4%转正至3.4%，而同期广义财政支出同比增速较1-2月的6.1%转负至-2.5%，修正后的（季调后）广义财政支出季环比折年增长亦从1-2月的18.6%放缓至3月的8%。具体看，
　　支出端而言，一季度广义财政支出同比增长2.7%，慢于去年同期广义财政支出增长的5.6%、亦慢于1季度名义GDP增长的4.9%。单月数据来看，3月广义财政支出同比转负，季调后剔除注资特别国债和“特殊”专项债的广义财政支出增长环比亦有所放缓。3月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增长较1-2月的6.1%回落至-2.5%；在剔除注资特别国债和用于化债的特殊专项债实际发行规模后同比增长较1-2月的5.8%回落至3月的-3.6%，季调后的季环比折年增长亦从1-2月的18.6%下行至8%，显示广义财政扩张力度边际退坡。其中，一般公共预算支出同比增长较1-2月的3.6%放缓至1%，而一季度全年预算完成进度录得24.9%，仍较往年完成水平偏高（2021-2025年一季度平均完成进度24.2%）。政府性基金支出同比增速较1-2月的16%转负至-14.2%，部分受到3月地方专项债发行同比少增拖累、以及“量入为出”框架下土地出让收入偏弱的压制。
　　收入端来看，一季度广义财政收入同比回落0.1%，年初至今物价水平持续回升、名义增长修复带动税收收入增长快速上行，而土地出让金收入持续偏弱对政府性基金收入形成拖累。拆分看，今年一季度一般公共预算收入同比回升2.4%，而同期政府性基金预算收入同比回落16.2%。单月数据而言，3月一般公共预算收入增速较1-2月的0.7%上行至6.8%，其中，税收收入增速较1-2月的0.1%快速上行至9.1%、录得2023年7月以来的最快单月增长，分项中增值税、个人所得税、消费税同比增速均较1-2月有所上行，而企业所得税同比增速下滑；3月非税收入同比增速较1-2月的3.4%略放缓至2.2%。此外，地产需求总体仍然承压，房地产相关税收同比降幅较1-2月的1.9%走阔至12.2%、土地出让金收入同比降幅虽较1-2月的25.2%略收窄至22.6%、但仍对政府性基金收入增长回升形成压制。
　　总体而言，年初至今物价水平持续修复，贸易顺差同比收窄的环境下一季度名义GDP增长仍然加速上行，显示内需韧性明显走强。此外，广义财政扩张力度边际回落，也显示内需增长对财政支出的依赖程度明显降低。往前看，我们将密切关注内需企稳改善的持续性，以及居民资产负债表的修复进程。一方面，年初至今广义财政融资规模同比少增，而内需增长韧性仍然强于去年同期，可能反映内需对财政支出的依赖程度有所降低（参见《内需修复渐入佳境》，2026/4/16）；我们观察到居民资产负债表也已初现边际修复的早期迹象，亦可能对内需后续继续修复有所加持。另一方面，虽然全球地缘政治冲突扰动背景下外需不确定性犹存，但国内制造业产能周期调整初现曙光、供需格局明显好转（参见《PPI何时转正？》，2026/3/1），均有望结合经济周期自身调整的力量推动内需进一步修复。由此，我们认为今年财政发力节奏或将大体保持平稳，尽管“准财政”规模扩张幅度相对温和（参见《2026两会：政策行稳、致远》，2026/3/5），但考虑到财政本身的“顺周期”属性，预计广义财政仍然足以与经济周期自身调整的力量共同对总需求回升形成支撑。
　　具体对3月财政收支分项的分析如下：
　　1.收入端：物价持续回升带动一般公共预算收入增长快速上行
　　1季度一般公共预算收入同比增长较去年全年的-1.7%转正至2.4%。单月看，3月广义财政收入同比增速从1-2月的-1.4%转正至3.4%，其中一般公共预算收入同比增速较1-2月的0.7%进一步上行至6.8%。分项中，3月税收收入同比增速较1-2月的0.1%快速上行至9.1%，而非税收入同比增速从1-2月的3.4%放缓至2.2%。此外，3月增值税、个人所得税、消费税同比增速均较1-2月提速，而企业所得税同比增速有所下滑。具体看，1季度消费税同比增速较去年全年的2%回落至-4.5%，而3月单月消费税的同比增速较1-2月的-6.2%转正至1.6%；在去年新能源车购置税免征的偏低基数下，车辆购置税的同比增长较1-2月的11.5%进一步上行至