投资要点：
　　一季度经济运行概况：开局有力，在2025年一季度高基数及地缘冲突、能源安全、贸易政策多重挑战下，GDP同比增长5.0%，核心动能持续增强，基建领跑、外贸量质齐升、价格温和修复。
　　需求端：一季投资增速由负转正、同比增长1.7%，基建投资大幅回暖、同比增长8.9%，制造业投资温和回升、同比增长4.1%，房地产投资同比下降11.2%、降幅收窄仍在筑底中；消费平稳修复、同比增长2.4%，促消费政策与春节假期延长带动的共同作用下，服务消费、基本生活与升级类商品消费表现亮眼；货物贸易进出口总值历史同期首破11万亿元，季度增速15%创近五年新高，进口增速19.6%高于出口7.7个百分点，贸易市场多元化格局持续深化，高新技术产品出口持续发力。
　　供给端：一季度工业生产提速，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%、增速加快；企业效益明显改善，1-2月规上工业企业利润总额同比增长15.2%、较2025年全年加快14.6个百分点；产能利用仍显不足，一季度产能利用率为73.6%、为近三年低位。其中，高端制造业在产值、利润、产能利用等方面具有较快增长，显现出较强的活力和引领作用。
　　财政金融支持：一季度财政靠前发力显效，呈现“民生优先、刚性支出提速”的特征，1-2月全国一般公共预算支出同比增长3.57%，增速明显高于收入增速（0.7%）；收入总量边际修复，税收收入稳步回升、占比进一步提升至82.4%，土地出让收入同比下降25.23%、降幅进一步扩大，地方财政平衡承压。货币总量保持合理增长偏宽松，3月末广义货币(M2)余额同比增长8.5%（前值9.0%），贷款利率保持在低位，但市场资金流动性及活化度仍显不足，政策传导堵点尚未完全打通。
　　外部环境：不确定性加大，地缘风险升级。美国“对等关税”引发的中美贸易摩擦，2026年一季度延续“边打边谈”的复杂态势，对等反制与经贸磋商相互交织，分歧与共识并存。3月份美方发起的两项“301调查”将进入听证与裁定程序，最终结果预计将推迟至三季度公布。一季度，地缘风险集中体现在中东冲突升级，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，一度引爆全球能源和金融市场，油价上涨推升全球通胀预期、倒逼全球经济增速承压。对中国而言，中东局势升级的整体冲击可控、有限且呈结构性特征。
　　二季度展望：进入4月，中东局势呈现多线交织、持续紧张的态势，给全球经济和金融市场带来较大不确定性。我们认为，二季度的宏观政策将延续“财政接续发力、货币稳字当头、协同提效”的组合思路，重点打通政策传导堵点，推动经济加速回暖。考虑到工业企业利润能否延续高增长、固定资产投资能否持续回升、消费修复节奏与内需接力外需的可能性，都需要进一步跟踪验证，我们对二季度经济运行及对市场影响考虑基准、乐观、悲观三种情景，基准情景是最可能出现的路径，即为：美伊双方冷对峙、油价震荡（80–95美元），宏观调控政策持续积极且稳定，政策重心将向优化结构、提升效率微调，二季度GDP同比维持在5.0%左右，不弱于一季度，全年增速有望保持在4.8%-5.0%。当期，地缘因素对资本市场的影响趋于钝化，A股震荡上行，叠加年报披露因素，风格偏向价值与成长均衡。
　　风险提示：1.地缘风险出现极端情形，将直接冲击全球金融市场并产生阶段性恐慌；2.后续财政支出力度不及预期或货币政策传导再度受阻，将直接影响经济复苏进程，加剧“供强需弱”的进一步失衡；3.如房地产或地方债务风险出现恶化迹象，可能导致信用风险传导，冲击到金融体系及整体市场情绪