投资要点
　　江苏金租发布2025年年报，2025年公司营收61.09亿元，同比+15.75%；归母净利润32.41亿元，同比+10.12%。加权平均ROE同比-1.61pct至13.11%。2026年一季度公司实现营业收入17.98亿元，同比+16.46%；归母净利润8.22亿元，同比+6.49%。
　　资产规模稳步扩张，零售特征进一步凸显。资产端，截至2025年底公司总资产1608.94亿元，同比+17.22%；其中融资租赁资产规模1501.24亿元，同比+17.46%。全年新增投放合同数突破10万笔，中小微客户数量占比超99%，单笔合同金额降至95万元。融物属性进一步增强，全年直租业务投放占比超48%，年末存量租赁资产中直租占比53%。分行业看，资产前三大行业清洁能源/交通运输/工业装备资产余额分别达413.46/342.94/185.60亿元，同比分别+26.68%/+43.01%/+3.99%。按照国民经济行业分类，个人汽车租赁余额105.14亿元，同比+62.05%，延续高增长。截至2026年3月底，公司总资产达1787.17亿元，较年初增长11.08%；其中应收租赁款规模1645.79亿元，较年初增长13.41%。
　　继续通过负债成本压降保证净利差水平。2025年公司租赁业务净利差为3.66%，较2024年增长0.04pct。2025年公司成功引入9年期保险资金、发行长期低利率金融债，融资成本创历史新低，以利息支出/平均付息债务总额测算，公司2025年负债成本约为2.13%，较2024年（约2.79%）有显著压降。以融资租赁业务收入/平均融资租赁资产规模测算，2025年平均生息资产收益率约为6.15%（2024年约6.53%），在行业收益下行背景下保持韧性。公司2026Q1净利差3.85%，同比-6bps。测算年化负债成本约为2.00%（（25Q1为2.31%），平均生息资产收益率约为6.40%(25Q1为6.52%)。
　　资产质量保持稳健。2025年公司不良率为0.88%，较上年末下降0.03个百分点，创近五年新低。26Q1公司不良率维持在0.88%，与年初持平。2025年底拨备覆盖率达421.22%，资产质量保持稳健。
　　江苏金租凭借稳健的经营策略实现业绩的良性增长，持续革新保证竞争力，构筑起“精专行业、厂融互促、区域深耕、精品服务、科技引领”五大核心能力矩阵。看好公司优质资产质量表现及（“小小小专小深小””的差异化发展道路。预计公司2026-2028年分别实现归母净利润35.98/40.19/43.44亿元，同比分别+11.0%/+11.7%/+8.1%。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险