【事件】
　　4月23日，国家能源局发布2026年1-3月份全国电力统计数据。截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。其中，太阳能发电装机12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机6.6亿千瓦，同比增长22.4%；核电装机6373万千瓦，同比增长4.8%。风电与光伏累计装机合计19亿千瓦，占总装机比重达48.1%。1-3月全国发电设备累计平均利用703小时，同比降低66小时。总发电量23780亿千瓦时，同比增长3.4%，其中太阳能发电+11.2%、风电-2.9%。
　　【点评观点】
　　新增装机结构显著分化，光伏因高基数回落，火电大幅增加一季度新增发电装机同比微降2.2%，但内部结构分化加剧。光伏新增41.39GW（-31%），3月单月仅8.91GW（-56%），主要系2025年Q1在分布式光伏管理办法（136号文）531截止前的抢装效应形成高基数所致。风电新增15.77GW（+8%），保持稳健增长。值得关注的是，火电新增24.0GW，较2025年同期9.3GW大幅增加，反映在新能源占比快速提升、电力系统对灵活性调节资源的需求增加背景下，火电作为系统"压舱石"的定位得到强化。核电新增1.21GW（+121%），项目投产节奏加快。
　　设备利用小时同比下降，凸显新能源消纳压力
　　1-3月全国发电设备平均利用703小时，同比下降66小时。核心原因在于装机增速（+15.5%）远高于用电增速（+5.2%），尤其是风电、光伏装机累计增速分别达22.4%和31.3%，对整体利用小时形成明显摊薄。利用小时承压将持续制约新能源运营商的单位盈利能力，后续需重点关注电力市场化改革推进节奏及消纳保障政策的落实。
　　投资建议：
　　随着全国电力现货市场全面铺开，火电作为灵活性调节电源的价值日益凸显；预期2026年总体燃煤成本可控，加上容量电价机制完善，火电稳定盈利有保障。建议重点关注：华能国际（0902 HK）、大唐发电（0991 HK）、华电国际（1071 HK）和华润电力（0836 HK）。