公司2026年4月23日发布26Q1报告
　　公司26Q1实现营业总收入18.5亿元，同比增长62.7%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长82.7%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长91.4%。
　　26Q1年公司依靠新游营收利润同比高增
　　公司26Q1主要依靠《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《九牧之野》贡献增量营业收入及利润，同时，《九牧之野》2025年底上线，预下载首日（12月16日）就冲上iOS游戏免费榜Top 2，公测当天免费榜依然维持，iOS游戏畅销榜则登上了23名。截至26Q1，不考虑收入递延，《九牧之野》渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。
　　具体流水情况：《杖剑传说（大陆版）》《问道手游》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》26Q1的流水情况分别为5.48、4.02、2.81和2.00亿元。《问道》端游26Q1收入及利润同比基本持平；《问道手游》26Q1收入同比基本持平，但发行投入同比减少，因此利润同比有所增加。
　　境外业务来看，26Q1营收2.86亿元，同比增加144.77%，主要系《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》贡献。
　　另外，公司26Q1归母净利润环比有所下滑，主要原因为，1）26Q1被投资单位产生公允价值变动损失，25Q4产生公允价值变动收益，因此被投资单位公允价值变动收益环比减少；2）25Q4子公司雷霆互动冲销了2024年度按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额。
　　 2026年产品线以成熟产品全球发行为主
　　公司2026年有望在欧美地区发行自研的《杖剑传说》和《问剑长生》，上线时间分别为26H1和26H2，《九牧之野》也有望在中国港澳台地区上线。新产品线中，Roguelike类的《失落城堡2》有望上线。
　　投资建议
　　我们看好公司的研发能力，以及新游带来的长线利润增量。我们预计公司20262028年营收分别为66/70/74亿元，归母净利润分别为19/21/23亿元，对应P/E分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速大幅下滑导致游戏消费受损，新游上线进度或质量不及预期，国际贸易政策变化等。