投资要点：
　　一级市场：3月中资美元债共发行72只，总规模55亿美元，发行规模环比减少。
　　二级市场：3月以来美债收益率先上后下，美伊局势与通胀预期主导定价。
　　3月初至3月27日，随中东局势持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅上涨，市场通胀预期急剧抬升。3月全月，1年和10年美债到期收益率分别上行20bp和33bp。3月底以来，随着美伊双方就停火安排展开磋商，市场风险偏好阶段性改善，油价自高位回落，美债收益率震荡下行。
　　在当前美伊谈判结果不确定性、油价高位震荡的背景下，后续美债走势仍高度依赖地缘局势演变及通胀数据的进一步验证。
　　中资美元债表现：
　　中资美元债3月以来与10年美债同步波动，到期收益率先上后下。整体而言，3月以来投资级、高收益中资美元债到期收益率走势与美债一致，但高收益中资美元债到期收益率整体上行幅度更大。
　　4月以来（截至4月15日），中资美元债到期收益率下行。投资级、高收益中资美元债回报率转正。
　　中资美元债配置建议：
　　3月全月受美伊冲突升级、油价大涨驱动美债收益率快速上行，投资级与高收益中资美元债均明显承压。4月以来随美伊停火谈判推进、油价自高位回落，美债收益率震荡下行，中资美元债表现随之改善，各评级指数回报率已相继转正。
　　就后续来看，美伊谈判进展直接主导市场风险偏好的阶段性切换。在此背景下，若后续谈判取得实质进展、停火协议得以落地，油价回落将打开美债收益率下行空间，中资美元债可能存在一定的资本利得机会；然而第二轮美伊谈判走向仍不明朗，通胀压力并未实质性缓解，叠加3月非农数据显著偏强进一步降低了美联储降息的紧迫性，市场普遍将首次降息时间推至9月或更晚，美债收益率下行空间依然受限。
　　在中东局势走向尚不明朗的情况下，美债后续定价面临多方向不确定性，收益率下行空间仍受限，资本利得空间较为有限。因此，建议投资者在密切跟踪地缘政治局势演变及后续通胀、就业数据变化的同时，对资本利得保持低预期，将配置重心放在票息收益的获取上，等待市场方向进一步明朗。
　　风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性。