核心观点
　　近期，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍“十五五”时期推动经济社会高质量发展有关情况。在新型能源体系建设方面，发布会明确提出加快非化石能源高质量发展、推动化石能源安全可靠有序替代、大力推进能源科技创新、持续深化能源体制机制改革等内容。在非化石能源方面，会议提出统筹集中式和分布式清洁能源开发，高质量推进雅下水电和“沙戈荒”新能源基地等重大工程建设；在化石能源有序替代方面，会议提出持续推进交通、工业、建筑等重点领域电能替代，加快新能源重卡推广应用，推动石油和煤炭消费达峰。整体来看，“十五五”期间，新型电力转型有望持续推进，新能源非电消纳和替代能源发展潜力广阔。
　　行业动态信息
　　行情回顾：4月12日-4月17日电力板块上涨0.54%，跑输大盘4月12日-4月17日电力板块（882528.WI）上涨0.54%，沪深300指数上涨1.99%,电力板块跑输大盘1.45个百分点。2025年初至今电力板块上涨3.25个百分点，沪深300指数同期上涨2.13%。电力板块年初至今累计跑赢大盘1.12个百分点。分子板块来看，4月12日-4月17日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为1.24%、0.27%、-0.52%。
　　动力煤现货价格环比增长0.66%，同比增长11.76%
　　4月18日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为770元/吨，环比增长1.32%，同比增长13.24%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤4月17日价格为887元/吨，环比增长1.72%，同比增长18.56%。
　　秦港煤炭库存环比下降9.95%，同比减少16.42%
　　煤炭库存方面，截至4月17日，秦港库存570万吨，环比减少63万吨，降幅9.95%，同比减少112万吨，降幅16.42%。而广州港4月17日库存为287.4万吨，环比增加6.1万吨，增幅2.17%，同比增加43万吨，增幅17.59%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。