本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨1.36%，在31个SW一级板块中排名第17；沪深300上涨1.99%，上证综指上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，创业板指上涨6.65%。细分子板块中，火电上涨1.35%，水电上涨0.03%，光伏发电上涨9.43%，风力发电上涨1.84%，电能综合服务上涨2.45%，燃气下跌0.69%。
　　本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周环比价格稳健。其中，国产秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨9元/吨。进口动力煤中，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）、广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比均持平。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货周平均出清价格周环比下降；广东（加权平均电价）周环比大幅上涨，主要原因包括：1）机组检修+线路检修；2）电厂限气，燃气机组出力被临时压制；3）LNG价格暴涨，气电联动拉动现货整体电价；4）提前入夏+高温，负荷超预期。
　　本周重点事件：1）国家统计局发布2026年3月份能源生产情况公告。规上工业电力生产稳定增长。3月份，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1—2月份回落2.7个百分点；日均发电258.9亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%。分品种看，3月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。2）本周电力运营商陆续发布一季度运营数据及25年报：国电电力25年营收1702.44亿元，同比-4.99%，归母净利润71.61亿元，同比-27.15%；电投水电25年营收121.52亿元，同比-15.90%；归母净利润5.32亿元，同比-34.02%；金开新能25年营收34.52亿元，同比-4.44%；归母净利润1.01亿元，同比-87.39%；川投能源25年营收16.68亿元，同比+3.65%；归母净利润47.54亿元，同比+5.47%；华能国际26Q1上网电量1,014.89亿千瓦时，同比下降4.82%，上网结算电价为460.73元/兆瓦时，同比下降5.63%；国电电力26Q1发电量1059.85亿千瓦时，上网电量1004.26亿千瓦时，较上年同期分别上升5.75%和5.78%，平均上网电价395.48元/兆瓦时。3）晶科科技发布关于签署宁夏中卫算力中心项目投资协议的提示性公告。公司主要负责项目的基础设施建设及后续运营，不涉及服务器、芯片、交换机等核心元器件供应。此次项目为宁夏中卫1GW算力中心项目；项目计划总投资约245亿元，计划部署机柜约5万架。
　　本周观点：电力市场化持续改革，火电由以往高度依赖年度长协电量、电价（煤价成本为盈利主要影响因素）向中长期市场（电量电价，稳定盘）、现货市场（电量电价，反映实时电量供需；辅助服务收入，体现火电基荷电源溢价）和容量市场（容量电价，反映实时负荷供需）转型；广东电力现货价格大幅提升是反映市场能源成本、火电功能性溢价的综合体现，现货市场将成为火电营收的另一重要渠道；叠加火电发电量1-3月边际大幅改善，建议关注具备业绩弹性以及具备估值性价比的火电运营商国电电力、华能国际（H）、宝新能源。从各绿电运营商Q1运营数据来看，光伏利用小时数预计优于风电。我们持续看好提升绿电消纳的应用场景，包括“算电”及绿电制氢氨醇板块；长期维度来看，产业趋势明确，持续看好。建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。