全球市场观察
　　A股延续分化，上周五（4月17日）沪指跌0.10%，创业板指涨1.43%。CPO、PCB、液冷服务器和算力租赁持续领涨，白酒、石油化工、贵金属和旅游酒店回调。港股在连续反弹后回吐，恒指跌0.89%，恒生科技指数跌0.97%，南向资金则逆市大幅净买入170.10亿港元，主要加仓盈富基金、中国移动和恒生中国企业ETF。宏观方面，发改委表示将制定未来5年扩大内需战略实施方案，并加快投放8,000亿元新型政策性金融工具资金；潘功胜也重申将实施好适度宽松的货币政策。人民币继续维持偏强，仍处6.82附近，接近三年高位。
　　日韩市场仍偏谨慎，日经225跌1.8%，韩国综指跌0.6%，反映亚洲交易时段仍在消化停火安排脆弱、能源价格高位波动的风险；韩国虽在4月重新吸引外资回流，但韩元仍接近17年低位，输入型通胀和政策掣肘并未消失。欧洲则在伊朗宣布霍尔木兹海峡对商业航运“完全开放”后显著反弹，STOXX 600涨1.6%，旅游、奢侈品、航空、军工和银行板块领涨，而能源股因油价暴跌普遍承压；拉加德则提醒，战争仍可能压低欧元区增长并推高通胀。
　　美股全面走强，标普500涨1.20%，纳指涨1.52%，基本收复本轮冲突以来跌幅。市场核心驱动仍是霍尔木兹“重开”带动油价重挫、风险偏好显著回升。板块上，可选消费和工业领涨，能源板块则受油价拖累。
　　美债收益率全线回落，10年期美债收益率降至4.25%，市场对年内至少降息一次的概率已升至约70%，明显高于前一日的约30%，市场主要围绕油价回落对通胀预期和联储路径的影响重新定价。
　　大宗商品方面，WTI原油大跌11.45%，创近阶段最大单日跌幅之一；黄金上涨约1.3%，现货白银涨4.2%，金银比重新跌回60以下。比特币上涨约3%，一度突破7.8万美元，为2月初以来首次。金属整体也偏强，铜和镍仍受硫磺供应受扰、冶炼成本上升支撑，说明商品市场的供应链冲击并未完全解除。
　　行业点评
　　中国医药-中国大型药企具备估值重塑机遇
　　MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨12.3%，跑赢MSCI中国指数13.6%。近期在政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业的政策催化下，板块风险偏好有温和的修复。我们认为，政策定调由“战略性新兴产业”跃升至“新兴支柱产业”转型，预示全链条政策红利将持续释放。叠加AI制药突破与创新药出海BD爆发，行业基本面加速向好。
　　创新药领跑医药行业2025年业绩。我们统计了197家已经公布2025年度业绩的A股及港股医药上市企业相关数据。行业整体增长平稳，197家医药上市公司2025年收入平均增长5.0%，净利润平均增长3.4%，经营现金流平均增长11.3%。然而，子行业的表现差异较大，其中，创新药维持高速增长势头。2025年Biotech收入均增28%，百济/信达/荣昌进入持续盈利。传统龙头Pharma（恒瑞/翰森/石药/中生等）保持超高研发投入筑牢管线壁垒，当前PE估值未充分反映其管线价值，存在系统性重估机遇。
　　近期催化：重点关注ASCO重磅临床数据发布，包括1）康方生物/Summit Therapeutics的伊沃西单抗有望发布Harmoni-6的interim OS数据，由于数据读出是事件驱动，我们尚不清楚具体的数据发布时间点，仅预测有可能在ASCO发布；2）百济神州的CDK4抑制剂有望发布1期临床更新数据，由于此前发布的疗效数据尚未成熟，更新的数据有望确定该品种在全球近150亿美元CDK4/6抑制剂市场的竞争力；3）信达生物IBI363的临床数据，可能公布后线NSCLC的更新数据；4）科伦博泰Sac-TMT联合K药vs K药在1LPD-L1阳性NSCLC的中国三期数据，此前公司已经宣布达到主要终点；5）复宏汉霖的PD-L1 ADC在NSCLC的数据更新。
　　重点推荐：翰森制药(3692 HK)、信达生物(1801 HK)、三生制药(1530 HK)、加科思(1167 HK)、药明合联(2268 HK)、辉瑞(PFEUS)。（链接）
　　公司点评
　　禾赛科技（HSAIUS,买入，目标价：29.3美元）- 2026年投资者日与技术开放日要点
　　我们受邀参加禾赛集团2026年投资者日与技术开放日。活动期间，禾赛：1）发布毕加索SPAD-SoC——全球首款6D全彩激光雷达超感光芯片，并宣布ETX系列激光雷达将全面搭载该芯片升级，最高支持4320线全彩4K超高清感知，计划2026年下半年量产交付；2）宣布从“空间感知”战略升级为“空间智能”，并展示空间智能AI硬件产品Kosmo，预计2026年下半年正式发布；3）宣布进军机器人动力模组新业务领域，将其视为物理AI时代的核心基础设施之一。关于成为物理AI时代关键赋能者的业务布局，禾赛第一阶段将聚焦提升沉浸式交互体验，第二阶段致力于赋能物理AI训练。我们维持禾赛买入评级，基于2026年预期市销率7.5倍，目标价29.3美元。（链接）