核心观点
　　2025年公司业绩符合预期，营收端同比增长27.00%，PCB及新能源设备带动营收稳健增长，PCB放量带动盈利能力改善，规模效应下费用率下降，扣非净利润增幅达82.28%，归母净利润出现下降，主要系2024年非经常性损益基数相对较高所致。展望2026年，持续看好PCB与锂电下游扩产需求，相关beta在2026年延续景气，此外，关注公司3D打印在3C龙头的验证与放量进展，看好公司消费电子新增长点启动。
　　事件
　　2025年公司实现营收187.59亿元，同比增长27.00%；归母净利润11.90亿元，同比下降29.77%；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长82.28%。
　　单Q4来看，2025Q4公司实现营收60.46亿元，同比增长30.24%；归母净利润3.26亿元，同比增长21.84%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长248.98%。
　　简评
　　PCB及新能源设备带动营收稳健增长，扣非净利润大幅增长
　　公司营收实现稳健增长，PCB及新能源设备营收高增。2025年营收187.59亿元，同比增长27.00%，受益于AI算力产业链基础设施（服务器、高速交换机）等需求持续旺盛，叠加消费电子、汽车电子、工业控制等终端领域技术升级迭代，高附加值多层板、高多层HDI板市场快速增长，带动PCB及其他智能制造专用加工设备市场需求显著提升。下游行业固定资产投资持续增加，推动公司销售订单同比大幅增长，营收相应地实现较快增长。
　　分业务来看，①信息产业设备：营收82.45亿元，同比增长50.28%，占比44%。其中，消费电子设备营收24.72亿元，同比增长15.33%，占比13%；PCB设备营收57.73亿元，同比增长72.68%，占比31%。②通用工业激光加工设备：营收61.12亿元，同比增长2.37%，占比33%。③新能源设备：营收23.61亿元，同比增长53.36%，占比13%，其中锂电设备营收22.56亿元，同比增长49.65%，占比12%。④半导体设备（含泛半导体）：营收20.41亿元，同比增长15.00%，占比11%。
　　PCB放量带动盈利能力改善，规模效应下费用率下降。盈利能力来看，2025年毛利率33.28%，同比增加1.44pct，其中PCB设备毛利率35.12%，同比+7.01pct，其他设备毛利率32.46%，同比-0.41pct，PCB占比提升带动公司毛利率改善。费用端来看，2025年公司期间费用率26.00%，同比-0.95pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.84%、7.11%、11.01%、0.05%，同比分别-0.14pct、-0.79pct、-1.18pct、+1.17pct。
　　归结到利润端，2025年公司实现归母净利润11.90亿元，同比下降29.77%，对应归母净利率6.34%，同比-5.13pct；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长82.28%，对应扣非净利率4.32%，同比+1.31pct。公司扣非净利润实现大幅增长，归母净利润出现下降，主要系2024年非经常性损益基数相对较高所致。
　　3C需求持续旺盛，期待公司3D打印业务放量
　　全球智能手机出货量创2021年以来新高，看好新兴技术加速下换机周期加速。根据Omdia及多家权威机构数据，2025年全球智能手机出货量达到12.5亿部至12.6亿部，同比增长约2%，为2021年以来最高水平。其中，苹果约2.478亿部的出货量、同比增长7%的成绩，连续第三年位居全球第一，创下iPhone年度出货历史新高。新兴技术的深度应用已成为推动消费电子产业升级的核心驱动力，随着硬件端基础逐步夯实，整机与软件厂商积极推动应用生态完善，新兴技术加速落地手机、智能穿戴等终端产品，进而加速换机周期并提振产业链需求。
　　公司3D打印业务已与3C龙头建立长期深度合作，期待公司3D打印业务放量。基于在高端制造领域的深厚积累，公司3D打印业务已与3C消费电子领域的龙头企业建立长期深度合作，聚焦新材料、新结构等前沿方向开展联合技术攻坚，3D打印环形光束技术凭借能量分布特性，在保障成型质量的前提下，显著缩短扫描路径减少重复加工程序，系统性提升打印效率，为3C消费电子制造开辟了一条更高效、更可控、更具成本优势的全新路径。红光/绿光金属3D打印设备采用全自主研发的一体化架构，可稳定打印纯铜、铜合金等高反材料，满足3C电子、航空航天、医疗齿科等领域复杂部件需求。3D打印技术凭借在复杂设计、轻薄化和ESG等方面的优势，有望推动新一轮扩产周期。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.77、29.38、43.26亿元，同比分别增长66.17%、48.63%、47.22%，对应2026-2028年PE估值分别为45.60x、30.68x、20.84x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游产业政策变化风险：公司各下游产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　2）关键技术人才流失风险：激光设备、新能源设备与半导体设备等行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的