本报告导读：
　　非标茅台全面实行代售制，茅台继续推进全面市场化。饮料板块受pet上涨担忧有所回调，估值开始具备较好吸引力。
　　投资要点：
　　投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）调味品、餐供具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品、立高食品；3）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；4）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；5）食品原料及零食成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
　　白酒：茅台25Q4业绩出清，行业继续磨底。本周白酒龙头茅台发布年报，2025年总营收同比-1.2%、归母净利-4.5%，25Q4业绩继续出清，单季度总营收-19.3%、归母净利-30.3%，调整力度较前三季度加大，利润率有所下滑。2025年包括普飞在内的全系产品价盘下行，其中非标茅台、系列酒不同程度倒挂，对于i茅台、非标茅台分销、系列酒经销等渠道来说销售难度加大，体现在报表上则为相关品类和渠道的收入下滑；体现在回款指标方面，从预收款项、应收票据等科目来看，酒厂亦在为渠道释压。随着年报一季报陆续揭晓，从已发布的多家酒企财务情况来看，25Q4及26Q1白酒行业延续出清态势，关注白酒业绩反馈，尤其业绩、回款相关财务指标，预计将影响市场对周期底部的判断。
　　大众品：油价自高点逐步回落，饮料成本压力预期纾缓。随着国际地缘政治紧张程度趋缓，ICE布油价格自100+美元价格回落至90美元上下（截至2026/4/17）。此外聚酯瓶片价格未进一步上涨，我们预计后续其有望回落，从而缓解市场对于饮料企业成本上涨导致盈利承压的担忧。头部饮料企业均有一定成本对冲手段保障盈利。因此虽然3-4月pet价格上涨较快，但是后续如果能有所回落，我们预计全年饮料企业盈利受影响程度相对可控。当前饮料龙头pe水平均处历史中低分位，我们预计公司基本面稳健，关注后续饮料龙头价值修复机会。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。