核心观点
　　1、公司2025年实现营收33.68亿元，同比增长71.80%，受益于汽车电子放量、泛能源领域复苏及AI服务器需求的强劲增长，公司业务规模实现显著扩张。
　　2、公司保持高强度研发投入，在汽车级MCU、功能安全隔离驱动及磁传感器等高端领域取得实质性突破，助力公司由芯片供应商向系统级解决方案商转型。
　　3、公司完成“A+H”双融资平台构建，引入国家大基金三期、比亚迪、小米等重要基石投资者；通过麦歌恩的深度融合，磁传感器产品矩阵得到极大丰富，协同效益显著释放。
　　事件
　　2025年全年，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.29亿元；综合毛利率34.95%，同比提升2.25pct，亏损明显收窄，盈利能力提升。单季度来看，2025Q4实现营业收入10.02亿元，同比增长68.65%，环比增长19.05%，单季度营收首次突破10亿元大关；毛利率35.64%，同比提升4.11pct，环比提升1.97pct。
　　简评
　　1、业务规模实现爆发式增长，三大品类协同并进
　　2025年，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%。分产品来看，传感器产品表现最为突出，实现营收8.92亿元，同比增长225.56%，主要得益于麦歌恩并表及其磁传感器业务的快速贡献；信号链产品实现营收12.88亿元，同比增长33.68%；电源管理产品实现营收11.74亿元，同比增长66.91%，主要系驱动及功率路径保护等品类规模化放量所致。从下游应用领域的表现来看，公司2025年业绩高增长主要驱动力在于：汽车电子需求稳健，光伏、储能及工业自动化领域逐步复苏，且AI驱动下的服务器电源需求增长迅速。随着规模效应释放及精益管理下的费用占比下降，公司盈利能力得到持续改善。
　　2、高强度研发深耕高端赛道，汽车与AI应用取得关键突破
　　公司始终坚持技术创新，2025年研发人员数量达到655人，同比增长17%，研发费用达7.95亿元，占营业收入约24%。在汽车电子领域，公司全年出货量达7.50亿颗，累计出货超14.18亿颗。公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，可在新能源汽车三电、汽车照明、汽车电控、车身域控、燃油车动力系统、热管理、智能座舱、底盘安全等中提供涵盖传感器、信号链、电源管理等完善的芯片产品，包括数字隔离器、传感器、LED驱动、通用接口、功率路径保护、轮速传感器、Class D音频功放等。在AI服务器领域，公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。在人形机器人领域，公司的磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池BMS系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等。
　　3、外延整合与资本运作协同，构建全球化竞争体系
　　公司于2025年末成功在香港联交所主板上市，引入了国家集成电路产业投资基金三期多家国家级、产业内、财务性的基石投资者，为国际化战略提供了充足动力。在业务整合方面，公司顺利完成对麦歌恩的融合，极大丰富了磁传感器矩阵。在供应链层面，公司持续深化双循环布局，自建封测工厂已实现压力传感器及定制化产品的自主封测，有效降低了产能波动风险并提升了成本控制能力。2026年，公司将继续瞄准泛能源和汽车电子领域的领导地位，通过技术创新与组织提效，努力实现盈利能力的持续提升。
　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
　　随着下游市场需求回暖。新产品放量和麦歌恩并表，公司产品出货量和营收实现大幅增长。同时，公司持续深化精益管理与组织提效，推动了盈利能力的改善。未来公司将继续瞄准泛能源和汽车电子领域的领导地位，通过技术创新与组织提效，努力实现盈利能力的持续提升。我们预计公司2026年-2028年收入分别为44.17亿元、54.22亿元、63.96亿元，预计归母净利润分别为0.26亿元、2.97亿元、5.84亿元，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　（1）市场需求恢复不达预期：如果发生宏观景气度下行、需求持续低迷、国家产业政策变化、公司不能有效拓展国内外新客户、公司无法继续维系与现有客户的合作关系等情形，且公司未能及时采取措施积极应对，将使公司面临一定的经营压力，存在业绩下滑的风险。
　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。