投资要点:
　　2025年收入同比高增，业绩减亏明显，2025Q4单季度毛利率同环比均呈现改善趋势。此前，纳芯微公告2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收入33.68亿元，同比增长71.80%；归属母公司股东的净利润-2.29亿元，同比改善1.74亿元；扣非后归属母公司股东的净利润-2.86亿元，同比改善1.70亿元；销售毛利率为34.95%，同比提升2.26%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入10.02亿元，同比增长68.65%，环比增长19.05%；归属母公司股东的净利润-0.88亿元，同比由盈转亏，亏损环比扩大41.48%；扣非后归属母公司股东的净利润-1.09亿元，亏损同比扩大607.38%，环比扩大52.55%；毛利率为35.64%，同比提升4.11pct，环比提升1.97pct。
　　三大产品线同比均实现高增，电源管理与传感器产品毛利率改善，公司已有3900余款可供销售的产品型号。2025年全年，1）营收端：公司实现营业收入33.68亿元，同比增长71.80%，下游市场需求回暖，新产品放量和麦歌恩并表，带动公司出货量和营收实现大幅增长。分产品来看，信号链/电源管理/传感器产品分别实现收入12.88/11.74/8.92亿元，分别同比增长33.68%/66.91%/225.56%，占比分别为38.24%/34.85%/26.49%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润-2.29亿元，同比改善1.74亿元，公司整体销售毛利率为34.95%，同比提升2.26pct；销售净利率为-6.80%，同比提升13.76pct。分产品来看，信号链/电源管理/传感器产品毛利率分别为35.51%/25.60%/46.09%，分别同比-2.08pct/+3.18pct/+2.29pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为7.75%/8.73%/23.59%，分别同比-1.89pct/-5.61pct/-3.95pct，公司持续深化精益管理与组织提效，公司整体费用占营业收入比例下降，推动了盈利能力的改善。同时，公司保持高研发比例，研发费用投入7.95亿元，同比增长47.15%；研发人员数量增长95名至655名；料号增长600余款至3900余款。
　　汽车业务2025H2环比保持高增长，泛能源业务2025Q4持续复苏。分下游市场来看：1）汽车电子：2025年营收占比35.22%，全年出货量达7.50亿颗，为公司核心业务板块。受益于国内新能源汽车产销高增、行业电动化智能化深化，公司已完成全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车三电、智驾、座舱、车身等全场景，可提供传感器、信号链、电源管理等一站式芯片解决方案，产品持续放量，头部客户合作深化，市场份额与行业影响力稳步提升，2025Q4单季度，公司汽车电子板块收入环增约34%。2）泛能源：2025年营收占比52.92%，为公司第一大收入来源，整体呈现明显复苏态势。其中工控领域随制造业回暖稳步增长，光伏新能源受益于政策与技术红利持续复苏，服务器电源在AI需求驱动下增长强劲；公司磁编码器、各类传感器、电源管理、隔离芯片等产品在工业自动化、光伏储能、AI服务器等场景持续放量，成为公司营收增长的核心驱动力，2025Q4，公司泛能源板块收入环增约17%。3）消费电子：2025年营收占比11.86%，市场持续复苏，智能手机、可穿戴设备、智能家居等带动MEMS传感器需求，3D打印、无人机、扫地机器人等场景景气度提升。公司产品及市场布局持续完善，相关芯片产品在消费电子多场景实现渗透，市场覆盖进一步拓宽，随行业复苏实现稳步增长。
　　公司传感器、信号链与电源管理三大产品线协同发展，料号超3900款，为下游市场增长提供坚实支撑。分产品线来看：1）传感器产品：2025年实现营收8.92亿元，同比增长225.56%，占总营收26.49%，为高增长核心板块，麦歌恩并表丰富了公司产品矩阵，对磁传感器产品营收增长形成积极影响。磁传感器、角度传感器等多款新品研发推进，技术布局全面，在汽车、工业等场景持续放量。2）信号链芯片：2025年实现营收12.88亿元，同比增长33.68%，占总营收38.24%，为核心营收支柱。隔离、接口、通用运放等产品持续迭代，车规MCU+模拟新品落地，MEMS麦克风ASIC出货超16亿颗。3）电源管理产品：2025年实现营收11.74亿元，同比增长66.91%，占总营收34.85%，为第二增长曲线。栅极驱动、GaN驱动、电机驱动、LED驱动等多品类规模化落地，车规电源产品全面布局，面向AI服务器电源应用的高压GaN驱动芯片已实现批量发货、高低压GaN合封产品已完成AI电源目标客户送样测试。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为44.31/57.34/73.06亿元，同比分别+32%/+29%/+27%，归母净利润分别为0.95/2.92/5.97亿元，同比分别扭亏/+208%/+105%，对应当前股价的PE分别为270/88/43倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化，汽车模拟国产化不及预期，价格压力超预期，新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期，产能紧张导致供应不及需求等。