纳芯微是国产汽车模拟芯片龙头，2024年在中国汽车模拟芯片市场中份额为1.8%，位居所有厂商第十、中国厂商第一。SerDes芯片等高价值量产品正加速放量推动毛利率持续提升，同时收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，公司业绩增长动力强劲。同时，公司拟以不低于2亿元且不超过4亿元的自有资金回购股份并全部用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过200元/股。
　　受益于汽车电子需求的稳健增长、泛能源领域的复苏态势以及麦歌恩并表，25Q3公司各下游市场营收均实现同比大幅增长，季度环比趋于稳定。25Q3公司实现营收8.42亿元，同比增长62.81%，环比增长4.38%，续创历史新高；归母净利润-6248万元，扣非归母净利润-7154万元，同比大幅减亏；毛利率33.67%，同比提升1.61个百分点。随着竞争态势趋缓、产品结构优化和成本控制，毛利率有望进一步改善。
　　汽车：2025年前三季度汽车电子收入占比为34%。根据2025年11月投资者调研纪要，公司汽车电子业务的量产单车价值量已超过1300元，随着在研产品陆续量产，单车价值量有望持续攀升，长期展望可达到3000-4000元人民币。公司已实现国内主流车厂的广泛覆盖，在三电系统（特别是隔离类产品）中建立起显著优势并取得较高的市场份额，这部分业务将持续贡献稳定收入。同时，产品向车身电子、智能照明、热管理等新领域扩展。公司亦与英诺赛科和联合电子开发智能GaN产品，依托三方技术积淀，提供更可靠的驱动及GaN保护集成方案，进一步提升系统功率密度。
　　泛能源：2025年前三季度泛能源领域（含工业控制、电源模块、光伏储能等）收入占比为53%。光伏与储能市场（涵盖微型逆变器、大型逆变、储能电站及户用储能）需求明显恢复；电源模块业务（包括服务器电源、通信电源等）也在AI服务器需求拉动下实现快速增长。在AI服务器方面，公司主要为服务器电源提供隔离芯片等产品，目前已在国内外服务器电源类客户中量产出货。
　　消费：2025年前三季度消费电子收入占比为13%。公司消费电子板块聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等新兴场景，增长动力主要来自于收购麦格恩后带来的传感器业务并表贡献，以及传统信号调理芯片的稳健增长。
　　投资建议：纳芯微作为汽车模拟芯片龙头，显著受益于高端模拟芯片国产替代趋势，随着SerDes芯片等高价值量产品加速放量推动毛利率持续提升，同时收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，业绩增长动力强劲。鉴于公司高端产品持续放量，同时持续加大研发投入，我们调整此前业绩预测（2025.8.31）。预计公司2025-2027年营收分别为32.76/42.02/50.30亿元（前值为30.07/38.10/48.06亿元），归母净利润分别为1.62/1.28/3.50亿元（前值为-0.83/1.18/3.09亿元）。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。