投资要点：
　　给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年营收分别为39.48/54.38/83.04亿元，归母净利润2.25/3.87/6.82亿元。对公司AI应用和精准营销业务进行分部估值，给予2026年AI应用和精准营销业务分别5倍PS和15倍PE，对应合理市值154.85亿港元，目标价60.42港元（按1港元=0.88元换算），给予“增持”评级。
　　营业收入强劲增长，利润扭亏为盈。公司2025年实现营业收入28.18亿元，同比+80.8%；经调整净利润1.52亿元，同比+91.3%；归母净利润0.89亿元，扭亏为盈；毛利11.84亿元，同比+43.4%；毛利率42.0%，同比-11pct。2026年Q1公司业绩持续增长，AI应用业务收入同比增长约110.5%，精准营销服务毛收入同比增长约0.9%。
　　AI应用业务高速增长，KA客户数量与客单价显著提升。2025年公司的AI应用业务收入达14.9亿元，同比增长76.5%，主要由AI应用业务持续深耕，客单价及客户数量提升驱动；毛利达11.17亿元，毛利率保持在75.2%的高位；AI应用业务实现正向经营性现金流1.9亿元，已进入可持续增长的良性轨道；截止25年底，公司KA客户数量达1609家，同比+105.5%，平均合同价值ACV提升60.6%。
　　AI驱动组织增效，产品与商业模式全面升级。2025年公司完成向AI原生应用平台的跨越，将自研AI工具全面应用于内部运营各业务节点，集团总人效提升62.7%。公司于26Q1发布AI原生操作系统GenAIOS、AI-Agentforce智能体中台3.0、KnowForce AI知识中台，进一步强化了“全场景AI员工矩阵”与AI原生应用平台的产品厚度，同时稳步推进从传统订阅制向按效果付费、按调用量计费的多元化模式转型，GEO、EVA等产品率先落地“消耗+效果”的混合收费方式。
　　风险提示。AI产品迭代及商业化不及预期；客户需求不及预期；毛利率下降；市场竞争加剧。