本报告导读：
　　云迹科技作为机器人服务智能体领域先行者，技术与规模优势突出、营收高增但短期盈利承压，依托行业高景气及核心竞争力，具备广阔长期发展空间。
　　投资要点：
　　投资建议：预计公司2026-2028年收入3.94/5.30/7.05亿元，归母净利润为-2.52/-1.55/-0.72亿元，对应PS为37.20/27.64/20.78，参考可比公司2026年平均PS为46.42倍，考虑到软硬实力强劲，未来预期保持较高营收增速，因此给予公司2026年45倍PS估值，目标市值为177.29亿元人民币，目标股价254.16元人民币，按照1人民币≈1.14899（2026年4年15日收盘）港币汇率计算，目标市值为203.70亿港元，目标股价为292.03港元。
　　深耕机器人服务智能体领域十余载，行业地位领先。公司自2014年成立以来，迭代推出“润”“格格”系列、复合多态机器人「UP」等核心产品，2025年港交所上市，迈入全球化阶段。技术上，两次斩获“吴文俊人工智能奖”，参与制定26项行业标准，“云-端”架构定位精度达厘米级。场景落地覆盖全球34000多家酒店、150+医院，2025年智能体完成7.5亿次服务。营收方面，2025年达3.01亿元，海外收入增速近100%；但受业务扩张、上市费用等影响，净亏损有所扩大，盈利仍有压力。
　　智能体行业整体维持高景气态势，服务赛道空间广阔。全球及中国智能体市场高速增长，预计2024-2029年中国市场年复合增长率达47.8%，无实体智能体是增长核心。服务智能体形成完整闭环产业链，盈利模式清晰，核心竞争力集中在技术、场景适配及垂直整合能力。酒店场景作为核心落地领域，2020-2024年市场规模年复合增长率21.3%，预计2029年达50亿元；中国酒店数量2024年达34.9万家，叠加数字化深化，为业务增长提供支撑，新兴场景也进一步拓宽成长空间。
　　规模领先、技术闭环及完整商业体系，竞争优势显著。按2024年酒店场景收入，公司是全球该领域最大参与者，单日高峰在线机器人超36000台，规模化形成成本优势。技术上，打造“云-端”架构及HDOS定制大语言模型，强化交互与自动化能力。商业上，提供全链条综合解决方案，形成数据驱动闭环服务，通过供应链优化控制成本，依托多元化收入构建可持续增长模式，巩固行业领先地位。
　　风险提示：竞争加剧，盈利能力改善不及预期，技术进步不及预期