事件：
　　台积电（TSMC，2330.TW）于4月16日发布2026年第一季度财报，26Q1收入收入359.0亿美元，超指引上限（346-358亿美元），同比+40.6%/环比+6.4%；毛利率66.2%，同比+7.4pcts/环比+3.9pcts，归母净利润5724.8亿新台币，同比+58.3%/环比+13.2%，ASP为3823美元/片，环比上调1%。指引26Q2收入同环比增长强劲，毛利率持续改善。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、26Q1营收稳健增长，稼动率超预期驱动毛利率改善。
　　26Q1营收359.0亿美元，超指引上限（346-358亿美元），同比+40.6%/环比+6.4%，主要系先进制程强劲需求拉动；毛利率66.2%，同比+7.4pcts/环比+3.9pcts，主要得益于成本优化、高产能利用率及有利汇率，毛利率超此前指引上限，核心是产能利用率超预期、成本优化效果更佳。营业利润率58.1%超预期（54%-56%），同比+9.6pcts/环比+4.1pcts，核心驱动为运营杠杆效应；归母净利润为572.5亿新台币，同比+58.3%/环比+13.2%，同环比强劲增长，GAAP净利润181.3亿美元；ESP为22.08新台币，ROE 40.5%，同比+7.8pcts/环比+1.7pcts。
　　2、HPC营收环比高速增长，智能手机终端需求不振。
　　1）按技术节点划分：按技术节点划分：3nm、5nm、7nm占比分别为25%/36%/13%，7nm及以下先进制程占比74%，环比-3pcts；2）按平台划分：HPC营收219.0亿美元，环比+18.0%，占比61%；智能手机收入93.3亿美元，环比-13.52%，占比26%；IoT收入21.5亿美元，环比+27.7%，占比6%；汽车收入14.4亿美元，环比-14.9%，占比4%；DCE收入3.6亿美元，环比+6.4%，占比1%；3）按地区划分：北美收入占比76%，环比+2pcts；中国大陆占比7%，环比-2pcts。
　　3、指引26Q2稼动率与毛利率进一步提高，下半年2nm放量稀释毛利率。
　　1）26Q2指引：指引26Q2收入390-402亿美元，中值同比+31.7%/环比+10.3%，由先进制程持续旺盛的需求支撑；毛利率为65.5%-67.5%，中值同比+7.9pcts/环比+0.3pct，毛利率持续改善主要受产能利用率提升、成本优化及生产效率提升，部分被海外工厂摊薄效应抵消；营业利润率57.5%，同比+7.9pcts/环比-0/6pct；2）2026年全年及远期指引：公司上调2026全年业绩预期，预计美元计价营收同比增长超30%；下半年3nm毛利率预计达到公司平均水平，2nm初期量产拉低毛利率，预计全年综合毛利率被稀释2%-3%；海外扩产规模扩大，未来数年海外工厂量产初期将稀释毛利率2%-3%，后期扩大至3%-4%；3）中东局势影响：中东局势导致部分化学品、气体价格或将上涨，公司表示短期内物料、能源供应不会对运营造成影响，同时正完善供应链体系。
　　4、2026年全年Capex上调至区间上沿，加速3nm扩产及产能迁移。
　　1）资本支出：公司26Q1资本支出为111.0亿美元；公司2026全年资本支出接近520-560亿美元的区间上限；2）2nm扩产计划：2nm已实现规模量产，良率表现优异；在新竹、高雄厂区分阶段顺利爬坡，需求来自智能手机、高性能计算及AI；3）3nm扩产计划方面：台南科学园区新增3nm厂；美国亚利桑那州第二座晶圆厂采用3nm制程，分别于2027年上半年、下半年量产；日本第二座晶圆厂采用3nm制程，预计2028年量产；此外中国台湾地区部分5nm产能向3nm迁移。4）A14工艺：A14较2nm在同等功耗下速度提升10%-15%，同等速度下功耗降低25%-30%，芯片密度提升近20%，研发按计划顺利推进，预计2028年大规模量产。
　　风险提示：地缘政治风险，美国和日本产线折旧等对毛利率影响，汇率风险等