核心观点
　　当前宏观环境仍处在新旧动能转变过程中，但官方公布的新经济指标口径多元、难以跨领域比较，因此我们拟通过一套固定的划分标准，从GDP、价格、固投、出口、就业、A股营收、境外营收、营业利润、营业利润率、资本开支十大维度，刻画新旧经济在各领域的转变进展。
　　整体来看，截至2025年，新经济在10大维度的占比均已超过旧经济（或表现好于旧经济），其中2025年，新经济GDP、固投占比首次超过旧经济，这意味着，新旧动能转变可能已经进入“右侧”区间。
　　如何划分新旧经济？
　　我们拟通过一种统一的新旧经济划分方式，来观察各领域的新旧经济转换进展，我们定义：1）新经济=信息传输、软件和信息技术服务业+租赁与商务服务业+8个装备制造业。2）旧经济=房地产业+建筑业+9个原材料制造业。后文中，如不做特殊说明，均采用这一范畴。
　　10大指标看新旧经济转换
　　1）GDP，2025年新经济首次反超。近年来，新经济增速持续高于旧经济，2025年新经济GDP占比达到20%，首次超过旧经济的19.6%。
　　2）价格，旧经济压力大。2015年来新旧经济价格同向波动，但2022年后出现分化，新经济价格企稳略回升，但旧经济仍在寻底，截至2025年，新经济平减指数小幅回升至-1.1%，旧经济继续下探至-3.2%。
　　3）固投，2025年新经济首次反超。长期以来，固投中旧经济占比持续偏高，2018年后，新经济固投增速开始提升、2023年后斜率加大，2025年新经济占固投比重达到39%，首次超过旧经济。
　　4）出口，新经济占比高、增速高。此处观察工业企业出口交货值，新经济主要观察装备制造业，旧经济观察原材料制造业。新经济出口交货值占比长期稳定在70%上下，旧经济则稳定在10%左右。从增速来看，2025年，新经济出口同比增长3%，旧经济为-1.3%
　　5）就业，新经济容量已超旧经济。此处关注经济普查中的企业法人就业人数，2018年时，旧经济就业人口占比仍比新经济高5个点，2023年时，新经济占比已经实现反超。细分行业来看，新经济中，租赁与商务服务就业占比提升较大，旧经济中建筑业就业下滑较多。
　　6）营收（A股非金融企业，下同），2024年新经济已经反超。从最新数据看，2025年前三季度，新经济营收占比上行至32%、旧经济回落至28%，从增速看，新、旧经济营收增速分别为6.3%、-6.7%。
　　7）境外营收，新经济占比持续扩大。2008年来，A股境外营收中，新经济占比已高于旧经济，2020年来新经济占比进一步提升，2025年上半年新经济占比达46%、旧经济仅17%，从增速看，新经济同比12.3%，旧经济仅1%。
　　8）利润，新经济大幅高于旧经济。2022年新经济营业利润占比超过旧经济，此后差距持续拉大，2025年前三季度新经济占比34%、旧经济仅14%。
　　9）营业利润率，新经济大幅高于旧经济。2000年来，新旧经济的利润率同向波动，但2018年后分化，2025年前三季度新经济利润率6.3%，旧经济仅3.0%。
　　10）资本开支，新经济增速大幅高于旧经济。2010年后新经济占比超过旧经济，2025年前三季度新经济占比已达52%、旧经济仅18%。从增速看，新经济增速15.7%，旧经济为-11%。
　　风险提示：划分标准存在偏差。