主要观点
　　核心观点：4月3日，特朗普政府发布了2027财年（2026年10月1日至2027年9月30日）总统预算案。该预算案计划将自由裁量支出增加至1.8万亿美元，增幅10.9%。从支出结构看，国防开支大幅增长27.8%，而非国防开支削减10%。具体到部门层面，国防部、退伍军人事务部、司法部、交通部和能源部预算增加，其余部门均遭削减。
　　一、美国总统2027财年预算案概览
　　（一）总统预算案是什么？
　　总统预算案是美国总统向国会提交的联邦预算提案，是美国预算制定过程的起点。其属于建议方案，并无法律约束力。需要注意，最终预算案要经国会审议通过，涉及两党博弈，通常与总统预算案大相径庭，因此，或无需过度关注总统预算案的具体支出细节，我们重点考察的是其支出倾向性，即，计划在哪些领域大幅增加开支/削减开支。
　　（二）自由裁量支出：大幅增加国防开支
　　1、自由裁量支出增长10.9%
　　2027财年，总统预算案申请1.8万亿美元的基本自由裁量支出，较2026财年（1.6万亿美元）增长约10.9%，过去五年（2021~2025财年）复合增速2.8%。
　　2、支出结构：大幅增加国防开支，削减非国防支出
　　从支出结构来看（图2），总统预算案要求2027财年自由裁量支出中，国防支出增长至1.15万亿美元，增速27.8%，过去五年复合增速4.6%；非国防支出降至6600亿美元，增速-10%，过去五年复合增速1.4%。
　　细分部门来看，预算支出增长主要在国防部、退伍军人事务部、司法部、交通部和能源部；预算支出削减主要源于住房与城市发展部、卫生与公共服务部、国务院及国际项目（图3）。
　　（三）债务与赤字：乐观增长假设下，债务率2029财年达峰，赤字趋于3%
　　债务率方面，总统预算案假设公众持有的债务占GDP比例将从2025财年的100%增长到2029年103%的峰值，随后到2036年降至94%。
　　赤字率方面，预算案预计赤字率将从2026-2027财年的6.4%逐步下降至2034财年的3.2%和2036财年的2.6%。
　　不过，债务率和赤字的削减，主要依赖两大假设：一是预算案采用的乐观经济增长假设，二是大幅削减非国防自由裁量支出实现。
　　采用CBO的经济增长预测并纳入近几个月的关税政策调整作为基准情景。
　　更为现实的情况是，采用CBO的经济增长预测并纳入近几个月的关税政策调整作为基准情景。在此情形下，即便计入预算案提出的政策节约开支措施，债务占GDP比重仍将在2028财年升至107%，2032财年升至116%，2036财年升至124%。赤字率将在2028财年攀升至7.0%的峰值，随后在2032财年回落至6.4%并维持到2036财年。
　　（四）未来十年经济假设：经济增速平均3%，十债利率未来稳定在3.3%
　　经济增速方面，总统预算案预计未来十年实际GDP平均增速3%，CBO预测仅有1.8%，美联储长期经济增速预测为2%。
　　通胀方面，以GDP平减指数衡量，总统预算案预计通胀率将从2025年的2.8%降至2026年的2.7%，2027年进一步降至2.4%，且从2030年开始稳定在2%。
　　利率方面，总统预算案预计未来四年，10年期美债利率将下降90bp，从2025年的4.3%降至2029年的3.4%，随后稳定在3.3%。CBO则预计十债收益率将在未来十年保持高位并持续走高，从2026年平均4.1%升至2031~2036年间平均4.4%。
　　就业方面，总统预算案预计年均失业率将从2025年的4.2%降至2026年的3.9%，2027年及以后稳定在3.7%。而CBO则预测失业率将从2025年的4.3%升至2026年的4.6%，到2029年降至4.4%，到2033年降至4.2%。
　　风险提示：内容梳理不全面