事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营收92.03亿元（yoy+25.12%），实现归母净利润16.48亿元（yoy+49.47%），实现扣非净利润14.69亿元（yoy+42.57%）；分季度看，2025年Q4公司实现营收23.72亿元（yoy+39%，qoq-11.54%），实现归母净利润5.65亿元（ yoy+108.85%，qoq+11.23% ），实现扣非净利润4.27亿元（yoy+68.79%，qoq-14.19%）。
　　AI战略布局&存储周期上行，推动公司营收规模与盈利质量稳步提升。2025年，公司营业收入及利润实现较好增长，主要得益于行业格局优化、公司战略稳步落地及技术较快迭代形成的多重协同应。行业层面，存储行业周期向上，供需结构优化推动产品量价齐升。战略层面，公司积极拥抱AI，发展定制化存储、较高算力MCU和AIMCU等新业务、新产品，围绕不同领域的客户需求，提供与之相适应的解决方案。公司始终坚持以市场占有率为核心的发展目标，持续深化多元化产品布局，多领域需求增长与公司丰富的产品矩阵形成高效协同，为全年业绩稳步攀升提供坚实支撑。公司保持了较快的技术迭代步伐，积极响应PC、服务器、汽车电子、端侧AI等不同领域的客户需求。报告期内，公司实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%；归属于上市公司股东的净利润16.48亿元，同比增长49.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.69亿元，同比增长42.57%。
　　2026年DRAM代工关联交易额度预计高增，奠定产能保障基础。公司发布关于2026年度日常关联交易预计额度的公告，预计从长鑫集团2026年采购的DRAM产品代工交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元。本次公告披露的公司2025年度实际发生金额为11.82亿人民币。2026年采购代工成本预计同比高增，主要系公司利基型新产品和新解决方案不断落地带来的业务需求增加，以及利基DRAM市场价格上行，带来晶圆代工成本同比显著提升。公司利基型DRAM于2025年实现多项突破，其中DDR48Gb产品市场推广顺利，实现营收稳步增长；LPDDR4产品开始贡献营收。公司控股子公司青耘科技在2025年下半年已陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，在2026年有望进入量产阶段并相应贡献收入。本次关联交易预计额度大幅提升，将有望充分保障公司在海外大厂加快淡出利基型DRAM市场背景下，为公司创造产能敞口优势，实现DRAM出货量和市场份额的快速提升。
　　持续推进产品多元化布局，创新增长多重动能。公司持续推进产品多元化布局。存储产品方面，1）NORFlash：公司可提供多达13种产品容量选择，覆盖512Kb至2Gb。2025年，推出专为1.2VSoC打造的双电压供电SPINORFlash产品及双电压高性能xSPINORFlash产品，可广泛适用于可穿戴、数据中心、边缘AI等应用场景。工艺制程迭代上，2025年公司为率先实现45nm节点SPINORFlash大规模量产的公司之一，存储密度得到显著改善，持续保持技术和市场的领先；2）SLCNANDFlash：公司产品容量覆盖1Gb~8Gb，其中SPINANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。2025年，公司推出了兼备更快读取速度和坏块管理功能的高速QSPINANDFlash产品，可应用于工业、IoT等快速启动应用场景。3）DRAM：2025年，公司DDR48Gb产品市场推广顺利；LPDDR4产品开始贡献营收；定制化存储业务有序推进，在AI手机、AIPC、机器人等多个领域均有重点客户和项目突破。MCU方面，公司已成功量产69个系列、超过700款MCU产品，2025年公司在MCU产品上持续拓宽技术实力，深耕专业领域，围绕AI算法、高算力MCU等方向推出多款适用不同应用场景的新产品型号，产品线进一步丰富。
　　维持“买入”评级。公司是国内领先的综合性芯片设计企业，主营业务为存储器、微控制器、传感器及模拟芯片的研发与销售，形成“存储+控制+传感+互联”的全方位产品布局。随着海外大厂加速退出利基型市场，以及AI带来存储行业旺盛需求，公司作为全球利基存储龙头，将有望充分受益存储行业上行周期。同时，公司定制化存储、车规级MCU等新业务持续推进，随着端侧AI、汽车电子等领域需求持续释放，公司多元产品矩阵协同效应将进一步凸显，有望深度受益于下游市场成长及半导体国产化浪潮。预计2026-2028年公司归母净利润分别为45.67亿元、52.47亿元、59.97亿元，EPS分别为6.51元、7.48元、8.55元，对应PE分别为40X、35X、31X。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧等。