本期投资提示：
　　供给端，2026年1-2月国内原煤产量减少，但煤炭进口量小幅增加。据统计局数据，26年1-2月全国原煤产量为7.63亿吨，同比减少0.3%。据海关总署数据，2026年累计进口煤炭7722万吨，同比增幅1.5%，1、2月进口量分别为4628、3094万吨，同比增速分别为+10.82%、-9.95%。
　　26Q1港口动力煤价格小幅下跌、焦煤价格同比上涨。据中国煤炭市场网数据，2026年第一季度秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约为716元/吨，同比25Q1的723元/吨下跌约0.96%，环比25Q4的767元/吨下跌约6.62%，26Q1产地动力煤均价580元/吨，同比25Q1的564元/吨上涨2.88%，环比25Q4下跌4.10%。26Q1山西产主焦煤京唐港库提价均价为1682元/吨，同比25Q1上涨16.49%、环比25Q4下跌2.59%。
　　我们预计煤炭行业重点公司2026年一季度业绩情况如下：
　　业绩超预期的公司有5个：特变电工（26Q1归母净利润17.5亿，YOY+9.4%；国内外订单兑现，国内受益于大电网改造、海外市场不断扩张）、中煤能源（归母净利润42.68亿，+7.3%；煤化工产品涨价）、兖矿能源（归母净利润32.8亿，+21.0%；国际煤价上涨，煤化工产品涨价）；淮北矿业（8.2亿，+18.6%；煤化工产品涨价）、新集能源（5.30亿，-0.3%；发售电量大幅增长）。
　　业绩基本符合预期的公司有8个：陕西煤业（26Q1归母净利润48.22亿元，YOY+0.4%；煤炭产销量增长）；潞安环能（7.00亿，+6.5%；煤炭产销量增长，喷吹煤价格同比上涨）；山西焦煤（7.60亿，+11.6%；产地焦煤价格同比上涨）；华阳股份（5.95亿，-0.3%；动力煤价同比小幅下跌）、电投能源（16.32亿，+4.7%；电解铝价格同比上涨）、晋控煤业（5.08亿，-0.8%；产地煤价下跌）、山煤国际（2.68亿，+5.1%；焦煤价格同比上涨）、平煤股份（1.29亿，-15.0%；产地焦煤价格下跌）。
　　低于预期的公司有1个：陕西黑猫（26Q1归母净利润-1.80亿元，YOY+31.2%；焦炭副产化工品涨价）。
　　投资分析意见：我们推荐煤化工业务盈利提升带来公司业绩改善的兖矿能源、中煤能源，建议关注中国旭阳集团；看好动力煤价格上涨，建议关注成长性标的特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源；推荐稳定经营高分红高股息标的陕西煤业，建议关注鄂尔多斯；推荐弹性焦煤标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能，建议关注恒源煤电。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。