本期投资提示：
　　 26年化工行业供需修复，拐点已现，节前盈利提升显著，节后地缘冲突推升油价，海外供给收缩明显，国内能源套利逻辑强化，叠加部分库存收益，化工板块盈利大幅改善。26年以来化工行业资本开支临近尾声，多个细分行业持续推进反内卷，供给端边际收紧，需求端受春节较晚影响，下游节前备库需求旺盛，行业盈利处于修复通道；节后地缘冲突渐起，油价中枢大幅提升，海外供给端冲击尤甚，成本支撑及供给收缩，全球多数化工品价格显著上行。根据wind统计，26Q1 Brent现货均价为81.43美元/桶，同环比分别+7%/+27%；NYMEX天然气期货价格3.46美元/百万英热，同环比分别-11%/-15%；ICE荷兰TTF天然气均价40.15欧元/兆瓦时，同环比分别-14%/+33%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价719元/吨，同环比分别-3%/-6%，油价同环比虽显著走高，但主要体现为3月脉冲式上行，叠加煤价同环比下行，26Q1化工板块能源套利优势明显，部分库存收益亦将体现，在供需格局本就修复的基础上，板块盈利大幅改善。根据我们跟踪的主流化工公司26Q1的盈利预测，预计26Q1加权平均EPS 0.25元，同环比+19%/+40%，同环比显著提升。预计26Q1净利润同比增幅较大的子行业主要是煤化工、钾肥、铬化工、染料、氨纶、氯碱、纯碱、聚氨酯、氟化工、改性塑料等，环比提升较大的子行业主要是农药、煤化工、磷化工、复合肥、食品及饲料添加剂、染料、氨纶、氯碱、纯碱、改性塑料等。其中，价格价差的改善是多数板块利润提升的核心原因。
　　白马标的：Q1 MDI价差前低后高，TDI价差修复显著，预计万华化学2026年Q1为40.00亿元（YoY+30%，QoQ+19%，指归母净利润，下同）。煤炭价格环比回落，产品价格价差显著走扩，煤化工企业盈利亮眼，预计华鲁恒升2026年Q1为11.00亿元（YoY+56%,QoQ+17%）；鲁西化工2026年Q1为4.00亿元（YoY3%,QoQ+900%）；宝丰能源内蒙项目逐步兑现，预计2026年Q1为35.00亿元（YoY+44%,QoQ+46%）。氨纶己二酸价差双双提升，头部企业规模优势较强，预计华峰化学2026年Q1为7.00亿元（YoY+39%,QoQ+77%）。磷矿石景气维持高位，低价硫磺库存减缓对于磷肥的盈利压力，预计云天化2026年Q1为13.50亿元（YoY+5%,QoQ+216%）；兴发集团2026年Q1为2.80亿元（YoY-10%,QoQ+61%）；芭田股份2026年Q1为2.30亿元（YoY+35%,QoQ-8%）；云图控股2026年Q1为2.50亿元（YoY1%,QoQ+92%）；新洋丰2026年Q1为5.00亿元（YoY-3%,QoQ+100%）；史丹利2026年Q1为3.00亿元（YoY+4%,QoQ+67%）。
　　氟化工标的：Q1出货淡季，但供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2026年Q1为10.50亿元（YoY+30%,QoQ+110%）；三美股份2026年Q1为4.80亿元（YoY+20%,QoQ持平）；永和股份2026年Q1为1.50亿元（YoY+54%,QoQ+62%）。Q1萤石需求淡季，伴生矿项目持续爬坡，但事故导致浙江地区减产，预计金石资源2026年Q1为0.60亿元（YoY-10%,QoQ-40%）。
　　轮胎标的：人民币升值、原料价格3月上行，以及淡季影响，一季度盈利有所承压。预计赛轮轮胎2026年Q1为9.50亿元（YoY-9%,QoQ+19%）；森麒麟2026年Q1为2.00亿元（YoY-45%,QoQ+18%）；玲珑轮胎2026年Q1为1.00亿元（YoY-71%,QoQ-50%）；贵州轮胎2026年Q1为1.00亿元（YoY+51%,QoQ-38%）；通用股份2026年Q1为0.70亿元（YoY-32%,QoQ+133%）；三角轮胎2026年Q1为2.00亿元（YoY+20%,QoQ17%）；确成股份2026年Q1为1.30亿元（YoY-6%,QoQ+31%）；海利得2026年Q1为1.00亿元（YoY28%,QoQ-5%）；阳谷华泰2026年Q1为0.60亿元（YoY-4%,QoQ+60%）。
　　周期品领域：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。纯碱：预计博源化工2026年Q1为4.50亿元（YoY+33%,QoQ+800%）；三友化工2026年Q1为0.80亿元（YoY+521%,QoQ+358%）；中盐化工2026年Q1为0.00亿元（YoY-100%,QoQ-100%）。钾肥：预计盐湖股份2026年Q1为29.39亿元（YoY+157%,QoQ26%）；亚钾国际2026年Q1为6.50亿元（YoY+69%,QoQ+18%）；东方铁塔2026年Q1为3.50亿元（YoY+70%,QoQ+6%）。农药：预计扬农化工2026年Q1为4.80亿元（YoY+10%,QoQ+108%）；润丰股份2026年Q1为1.60亿元（YoY-38%,QoQ-24%）；先达股份2026年Q1为0.20亿元（YoY-8%,QoQ+140%）。民爆：预计易普力2026年Q1为1.90亿元（YoY+15%,QoQ+28%）；广东宏大2026年Q1为1.00亿元（YoY+7%,QoQ-67%）；江南化工2026年Q1为1.60亿元（YoY+10%,QoQ-20%）；雪峰科技2026年Q1为0.80亿元（YoY+23%,QoQ-27%）。铬化工：振华股份2026年Q1为1.70亿元（YoY+45%,QoQ-15%）。
　　新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技2026年Q1为3.00亿元（YoY+15%,QoQ+50%）。新能源材料：预计新宙邦2026年Q1为4.80亿元（YoY+109%,QoQ+37%）；新化股份2026年Q1为0.75亿元（YoY+5%,QoQ+7%）；生物材料：预计华恒生物2026年Q1为0.30亿元（YoY-41%,QoQ+185%）；梅花生物2026年Q1为1.80亿元（YoY-82%,QoQ-28%）；医用材料：蓝