原油市场：聚焦美伊谈判，油价高位运行。截至4月10日，Brent和WTI油价分别达到95.20美元/桶和96.57美元/桶，较上周分别回落12.68%和13.42%；就周均价而言，本周均价环比分别回落8.47%和1.09%。年初以来，Brent和WTI油价分别上涨56.45%和68.18%。供给端，一方面，市场高度聚焦霍尔木兹海峡通行情况。4月8日伊朗外交部长称，船只经过与伊朗武装部队协调，可在两周时间内实现在霍尔木兹海峡安全通行。另一方面，据Kpler预估，中东各国石油产量停产规模平均约为1150万桶/日，近期基本维持稳定，除非关键基础设施进一步受损，短期内供应损失进一步扩大的可能性有限。需求端，一方面，截至4月9日，国内主营炼厂开工率为71.11%，环比下降1.47个百分点；国内大型独立炼厂开工率为89.36%，环比窄幅下降；山东地炼开工率为59.18%，环比持稳。另一方面，截至4月3日，美国炼厂开工率为92.0%，环比下降0.1个百分点。库存端，截至4月3日当周，美国商业原油库存量为46472万桶，环比增加308万桶。我们认为，当前原油市场将在地缘风险溢价、供需偏紧现实之间博弈，预计短期Brent原油价格将围绕100美元/桶宽幅波动。建议后续密切关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、海湾地区石油生产设施运行情况等。
　　库存转化：本周原油、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在1576元/吨，年初至今为780元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在2496元/吨，年初至今为1102元/吨。
　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，黄磷、PA66等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有61个产品实现上涨、占比35.9%，63个产品下跌、占比37.1%，46个产品持平、占比27.1%。本周价格涨幅居前的产品有液氯（山东）、黄磷、PA66、丙二醇（华东）、环氧丙烷（华东）、二氯甲烷、维生素E（国产）、氟化铝、醋酸乙烯（山东）、三元乙丙橡胶（J-4050，上海）等。
　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，乙二醇、醋酸乙烯等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有94个价差实现上涨、占比72.3%，32个价差下跌、占比24.6%，4个价差持平、占比3.1%。本周价差涨幅居前的有丙烯价差（石脑油）、乙二醇价差（石油）、LLDPE价差（石油）、聚丙烯价差（石油）、PA6价差（己内酰胺）、涤纶短纤价差（PTA）、环氧乙烷价差（乙烯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、SBS价差（丁二烯）等。
　　投资建议：截至2026年4月10日，基础化工和石油化工PE（TTM）分别为33.2x、27.5x，较2015年以来的历史均值28.4x、16.7x溢价水平分别为17.0%、64.5%；PB（MRQ）分别为2.7x、1.2x，较2015年以来的历史均值2.8x、1.2x溢价水平分别为-4.2%、-0.6%。成本端，当前原油市场仍聚焦于中东地缘局势演变，预计短期Brent原油价格将围绕100美元/桶宽幅波动。供给端，一方面，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，在建、存量产能将逐渐消化；另一方面，国内供应链韧性凸显，海外落后产能加速出清。需求端，《十五五规划纲要》为未来五年定调，国内新旧动能切换将持续推进，化工品需求增长可期。我们认为，供给侧的出清和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，近期建议关注相关周期弹性投资机会。
　　风险提示
　　原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等