事项：软泡聚醚价格价差大幅上行，国内外同步涨价。截至4月13日，软泡聚醚价格13752元/吨，较3月初上涨5402元/吨，涨幅65%。
　　评论：
　　供给端收缩明显，海外缺口扩大。全球层面，欧美近年关停超100万吨聚醚产能，中国成为全球核心供应主体。近期受中东冲突影响全球石化供应链震荡，进一步加速聚醚行业出清。Sadara大型石化联合装置因霍尔木兹海峡运输受阻而停产，涉及40万吨/年MDI、20万吨/年TDI、39万吨/年聚醚多元醇、22万吨/年POE产能。印度MPL公司因政府指令CPCL优先将原油用于LPG生产，丙烯供应完全中断，位于钦奈马纳利的1号工厂已正式暂时停产，印度对源自沙特、阿联酋的特定软泡聚醚征收的反倾销税已延长至2026年6月。此外，海外企业经营压力较大，率先挺价，亨斯迈4月1日宣布对软泡聚醚涨价30%，陶氏于2月末至3月初将EMEAI地区聚醚多元醇产品价格累计上调200欧元/吨。
　　国内一体化企业降负荷，行业涨价或具备持续性。原料端价格上涨支撑价格。根据百川盈孚数据，4月13日环氧丙烷价格13330元/吨，较3月上涨33.97%，且4月1日起聚醚多元醇出口退税归零，企业出口成本增加同步推高价格，成本端支撑强劲。供应端，国内推动“增油减化”，聚醚行业原材料供应偏紧，山东、华东地区多套主力装置集中检修，镇海炼化二期、中化泉州等核心产能降负运行。
　　投资建议：建议关注隆华新材、万华化学
　　 1）隆华新材：截至2025年底软泡聚醚年产能129万吨，市占率国内第二（约12.4%）。公司原材料采购稳定，地处山东淄博，临近多个环氧丙烷生产流通企业，拥有5家以上供应商，有望强受益于软泡聚醚价差扩大。公司现有聚醚胺产能4万吨，通过一期装置技改计划新增6万吨产能，未来产能有望增长至10万吨。聚醚胺价格由3月初的11500元/吨上涨至4月7日的15000元/吨，涨幅30%。
　　 2）万华化学：截至2025年底万华容威软泡聚醚总产能250万吨/年，稳居国内首位。公司聚醚产品线覆盖软泡、硬泡、CASE用聚醚及特种聚醚，广泛应用于家电、家居、汽车、涂料等领域。公司掌握DMC催化连续化生产技术，可合成超低不饱和度（≤0.005 meq/g）的聚醚多元醇，聚醚连续化单套产能提升至50万吨/年，全球最大。公司环氧丙烷自给率超80%，较外购原料企业成本低12%，具备行业领先的全产业链成本管控能力。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；海外市场政策风险；行业产能扩张超预期风险。