我们的观点：中创新航2025年收入及利润大幅提升，符合预期。公司产能有序扩充，产品及技术迭代进步，动力及储能大客户持续突破，2026年受益于储能需求景气及新车型放量，此外船舶、低空、机器人等新运用领域蓄势待发。我们看好公司长期发展趋势及盈利增长空间，预计2026-2028年归母净利润分别为28.48、41.16、54.80亿元，分别同比+93.0%、+44.5%、+33.1%；截至2026年4月13日收盘，公司股价对应PE依次为20.2x、14.0x、10.5x。我们给予公司“买入”评级，建议投资者关注。
　　 2025年收入及利润大增：2025年公司收入、毛利、净利润、归母净利润分别为444.00、74.12、20.95、14.76亿元，分别同比+60.0%、+68.1%、+148.4%、+149.6%；毛利率、净利润率、归母净利率各为16.7%、4.7%、3.3%，分别同比+0.8、+1.7、+1.2pcts。2025年收入增长主要由动力及储能电池出货量提升驱动；利润率提升系因产能利用率提升、规模效应增强、技术进步带动降本。
　　动力电池热销车型项目放量，市占率提升：据SNEResearch，2025年中创新航动力电池装车量62.8GWh，同比+52.6%，较行业整体增速高出20.9pcts；公司市占率同比+0.7pcts至5.3%，位列全球第四。2025年公司动力电池收入同比+55.0%至303.0亿元。乘用车方面，公司为小鹏、智界/尚界、小米、零跑、蔚来、长安、广汽、吉利等国内核心车企热销车型供货，预计2026年小鹏MONA、智界/尚界、小米/小鹏/零跑大电量增程平台等项目放量；且对丰田、大众、现代等国际品牌的交付量持续提升。商用车方面，公司实现面系、微小卡、轻卡、客车、重卡及工程机械等30-900度电全场景覆盖，触达奇瑞、吉利、东风、金龙、重汽、徐工、三一、陕汽、临工等核心客户，2025年出货量倍数级增长，公告新车型468款以上，同比+96%，2026年预计继续放量。
　　储能需求景气，国际布局推进：2025年公司储能电芯出货量大幅提升，位列全球第四，板块收入同比+71.9%至141.0亿元。公司进入海内外多家头部开发商和电网公司的供应商名录，包括南非、拉美、美国等地的储能开发商及IPP供应商，与阳光电源、华为等深化合作。公司锁定海外客户长循环电芯储能订单，600Ah+储能大电芯完成规模化定点，户储及工商储产品矩阵进入海外多国市场，2026年需求继续走俏。
　　船舶+低空+机器人场景蓄势待发：公司船舶电池适配多种船型结构需求，获DNV、CCS、ABS、RINA等国际权威认证，成功交付“电化长江”、近海万吨散货船电动化、漓江游船电动化、西湖电动游船、沙特阿美海工船电动化等项目。在低空市场，公司深化与小鹏汇天、广汽高域、沃兰特、览翌航空等eVTOL企业的战略合作，获主力机型独家定点资格。在机器人市场，公司采取固态方案满足高耗能需求，产品也将开启批量交付。
　　风险提示：行业竞争加剧，公司出货增长不及预期，产品及原材料价格波动，客户履约风险，海外政策风险，资产减值等。