本期投资提示：
　　旅游景区：2026年一季度旅游景区行业呈现“收入端温和复苏、利润端弹性释放”的特征，春秋假试点及春节假期带动下，部分景区淡季利润增速显著高于营收增速。我们预计九华旅游2026年一季度营业收入实现2.39亿元，同比增长2%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长5%。预计黄山旅游2026年一季度实现营收4.23亿元，同比增长5%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长36%。预计长白山2026年一季度实现营收1.48亿元，同比增加15%，实现归母净利润0.15亿元，同比增加242%。预计天目湖2026年一季度实现营收1.07亿元，同比增长2%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长7%。预计宋城演艺2026年一季度实现收入6.34亿元，同比增长13%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长10%。预计祥源文旅2026年一季度实现营收2.12亿元，同比去年一季度收入持平，实现归母净利润0.33亿元，同比增长5%。预计三峡旅游2026年一季度实现营业收入1.55亿元，同比增长10%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长7%。
　　酒店：行业正从“收入承压”向“利润修复”切换，酒店价格坚挺，需求端逐步恢复。我们预计华住集团2026年一季度实现营收58.32亿元，同比增长8%，预计实现归母净利润12.53亿元，同比增长40%。预计首旅酒店2026年一季度实现营收18.54亿元，同比增长5%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长10%。预计亚朵酒店2026年一季度实现营收25.03亿元，同比增长31%，实现归母净利润3.39亿元，同比增长40%。
　　会展&人力资源服务：外展需求受到外部不确定因素影响，内展保持稳健。猎头及外包招聘需求尚未看到明确拐点，但AI、新能源、智能制造、现代服务、新材料等热门赛道保持招聘热度。预计米奥会展2026年一季度实现营收0.17亿元，同比持平，实现归母净利润-0.37亿元，同比持平。预计兰生股份2026年一季度实现营收2.43亿元，同比增长5%，实现归母净利润0.18亿元，扭亏为盈。预计科锐国际2026年一季度实现营业收入37.98亿元，同比增长15%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长20%，实现扣非归母净利润0.6亿元，同比增长30%。我们预计北京人力2026年一季度实现营业收入117.04亿元，同比增长8%，实现归母净利润2.95亿元，同比下降50%，实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长7%。
　　免税：根据海口海关数据，2026年一季度，海口海关共监管海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物数量1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12%。适逢春暖花开、踏青出游的时节，海南离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续迸发。我们预计中国中免2026年一季度实现营收209.33亿元，同比增长25%，实现归母净利润25.19亿元，同比增长30%。
　　投资分析意见：建议关注：1）旅游景区：三峡旅游、三特索道、丽江股份、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺；2）会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育；3）人服：科锐国际、北京人力；4）酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵；5）免税：中国中免。
　　风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期