事件：公司发布2026Q1经营情况公告，公司整体表现超预期。根据公司披露，2026Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%~45%，整体表现优异超预期。
　　安踏品牌：2026Q1流水稳健增长，库存健康。2026Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，细分品牌/渠道来看，我们预计线下安踏大货同比增长中单位数，预计线下安踏儿童增长高单位数，电商或有中双位数增长，期内受益于节庆需求刺激，线上产品结构优化，线下门店效率提升，安踏品牌预计各渠道均有稳健增长表现。从营运层面来看，我们预计截至2026Q1末安踏品牌库销比在5左右的健康水平。展望2026年全年，面对波动的消费态势，我们预计安踏品牌仍将以稳健经营为核心，继续推进线上线下渠道优化，例如线下灯塔店建设，同时完善产品矩阵，以好商品带动品牌增长。
　　Fila品牌：2026Q1流水增速优异，业务表现亮眼。2026Q1 Fila品牌流水同比增长低双位数，其中我们预计Fila线下大货/儿童/潮牌分别增长高单位数/低双位数/低双位数，预计Fila电商增长低双位数，增速亮眼，期内Fila积极抓住节庆消费需求，同时利用米兰冬奥会、米兰时装周节点提升品牌声量。从营运层面来看，我们预计截至2026Q1末Fila品牌库销比在5以下，保持在健康合理水平。展望2026年，Fila仍将基于品牌定位强化品牌形象建设以及爆款产品打造，同时推动线下优质形象店落地。
　　其他品牌：流水快速增长，长期增长动能充足。2026Q1其他品牌流水同比增速为40%~45%，我们预计可隆增速或更快，受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营能力，目前迪桑特和可隆发展顺利，市场竞争力稳固。
　　展望2026年，剔除Amer股份摊薄带来的一次性利得后，我们预计公司归母净利润140.53亿元左右。安踏体育采用集团化运营模式，增长韧性足，长期增长动能充沛，2026年我们预计安踏/Fila有望保持稳健增长表现，其他细分赛道品牌快速增长，当前我们预计公司2026年收入增长高单位数，归母净利润为156.53亿元（其中包含约16亿元Amer Sports配售权益摊薄产生的一次性利得），剔除一次性利得后归母净利润约140.53亿元，同比增长约3%。
　　盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得我们预计公司2026年归母净利润为140.53亿元，对应2026年PE为14倍，预计2027/2028年归母净利润为158.13/176.27亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。