目前，PPI同比虽然提前回正，但价格向下游传导的信号并不明显。
　　3月PPI同比结束自2022年10月以来的负增长，增速为0.5%。这意味着2023年2季度以来的价格总水平负增长终于结束。PPI同比回正之后我们认为最需要关注的问题就是价格传导能否顺畅，这决定价格总水平正增长的经济意义，即增长与价格能否实现正反馈。
　　PPI同比提前回正的主要原因在于上游资源品价格的上涨，尤其是美伊冲突以来油气资源价格的大幅上涨。当前，布油现货价格最高水平超过140美元/桶，WTI油价最高水平也超过110美元/桶。对应到PPI分项指数，3月原料价格同比增长1.1%，比2月加快3个百分点，环比增速为2.4%，比2月加快2.2个百分点。同期，采掘价格同比增长2%，比2月加快7.3个百分点，环比增长3.9%，比2月加快2.7个百分点。换句话说，价格传递能否顺畅关键在于下游能否接受上游涨价。
　　从PPI内部价格指数来看，3月生产资料价格同比增速由负转正，而生活资料价格同比继续负增长。生产资料价格已连续8个月正增长且涨幅持续扩大，而生活资料价格环比始终在0附近波动，3月环比增速为-0.1%。
　　从CPI角度看，虽然CPI同比早于PPI同比回正，但猪肉价格的低迷对于未来CPI同比可能会形成负面影响。目前猪肉平均批发价为15.15元/公斤，周同比增速为-27.5%，春节后猪肉价格跌幅持续扩大。猪肉价格对CPI同比拖累已经反映在3月增速上。并且，PPI环比自去年8月止跌回升，3月环比增速达到1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。当同期CPI环比下跌0.7%，虽然这其中包含了季节性因素，但由于猪肉价格因素的存在，CPI环比和PPI环比一正一负可能也在暗示未来PPI向CPI的传导或者存在障碍。
　　部分石化行业高频数据已经显示了价格传导不顺畅的影响进入4月，沥青价格上周开始环比下跌，PVC价格连续两周下跌。从生产情况看，虽然3月沥青价格和PVC价格涨幅较大，但其开工率、产量反而走弱。这说明下游需求并不接受沥青和PVC价格的大幅上涨，对于沥青和PVC生产企业而言，价增量跌可能意味着其营收水平也存在下降的风险。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期