核心观点
　　2025年，公司经营情况符合预期，表现出色。2025年，公司全年收入为11亿元，同比增长315%，表现出色，在此基础上，公司实现净利润6.5亿元，大幅增长超30倍，表现十分优异。同时，公司2025年和阿斯利康、BMS以及辉瑞等多个跨国药企达成重磅合作，凸显公司研发能力的优异的靶点选择的高审美。整体看，公司经营情况稳健，研发能力突出，早期管线的临床数据优异且潜力十足，因此我们看好公司未来发展。
　　事件
　　2026年3月30日，和铂医药发布2025年年度业绩公告。
　　简评
　　2025年全年经营情况符合预期，业绩表现优异
　　公司2025年经营情况符合预期，收入实现大幅增长。2025年，公司全年收入为11亿元，同比增长315%，表现十分出色。收入高速增长主要因公司与阿斯利康、BMS等跨国药企的合作带来的业绩增长。2025年，公司实现净利润6.5亿元，同比增长超30倍，表现出色。
　　2025年公司达成多个重磅合作，彰显公司研发能力。2025年3月，公司与阿斯利康达成重磅合作，共同开发新一代多特异性抗体疗法，且同年11月进一步深入合作，开发范围新增ADC和TCE；6月，公司与大冢制药达成合作，共同推进BCMA/CD3的开发；11月和12月，公司分别与辉瑞和BMS达成深度合作，持续推进新药开发。整体看，2025年公司与多个海外跨国药企达成重磅合作，开发新一代疗法，我们认为这凸显了公司的创新能力的优异以及在新药布局上的高审美能力，看好公司未来发展。
　　财务数据表现优异，未来可期
　　2025年，公司研发费用为2.75亿元，较2024年同期的1.45亿元实现90%的增长，主要因公司研发投入增加以及临床费用所致；2025年，公司销售费用为0.31亿元，相较于2024年的0.19亿元的相对值变动不大，符合预期。目前，公司账上现金储备为28.3亿元，现金流充足，后续发展可期。
　　多项管线持续推进，新催化剂值得期待
　　2026年管线有望迎来多个催化：①巴托利单抗：重症肌无力适应症预计2026年获批。①HBM9378（TSLP）：2026年有望读出哮喘2期临床数据。③HBM4003（CTLA4单抗）：药物此前在结直肠癌中展现优异数据，2026年有望进一步更新数据。
　　核心技术平台持续赋能，经营和研发优势显著
　　公司具有多项核心技术平台，为核心产品开发赋能：①Harbour Mice？：可生成经典的双重链、双轻链(H2L2)和仅重链(HCAb)形式的全人源单克隆抗体。②HBICE？：基于HCAb抗体平台开发的免疫细胞衔接器，能够实现传统药物联合疗法无法达到的抗肿瘤疗效。公司基于此开发了创新性双抗和多抗，具备强竞争力。③HBICATM：基于HCAb平台开发的双特异性免疫细胞拮抗剂，为免疫及炎症性疾病领域创新生物药的研发提供了有力支持。④新一代AI智能平台，建立涵盖AIHCAb序列生成、AI引导设计与筛选以及湿实验验证的端到端抗体发现闭环，显著提升了抗体发现的效率与准确性。
　　盈利预测与投资评级
　　公司具有先进的抗体平台技术，研发实力强劲，经常性业务稳定；核心产品HBM9161（巴托利单抗）已递交BLA申请，商业化进程有望持续发展，其他核心产品HBM7020（BCMA/CD3）、HBM9378（TSLP）处在早期研发阶段，产品具有差异化特性，临床试验推进稳健，未来前景可观。综上，我们预计公司2026、2027、2028年产品收入为16.71、21.88和26.39亿元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　公司创新药研发进展、新药评审时间不及预期，公司核心产品巴托利单抗仍在审批阶段，其余产品仍在临床试验阶段，临床试验和药品审评审批环节多、周期长、不确定性大；政府监管的风险；商业化进展不及预期，如若市场拓展、学术推广、医保覆盖范围等方面的进展不达预期，或销售团队未能紧跟政策动向、把握市场竞争态势都将影响公司未来的商业化能力；海外拓展不及预期，公司多项候选药物对外授权跨国药企，合作进度对公司营收造成影响。