豆粕：成本抬升下的弱势行情
　　◆期现端：截止4月10日，华东现货报价2940元/吨，周度报价下跌90元/吨；M2609合约收盘至2977元/吨，周度上涨28元/吨；基差报价05+90元/吨，基差报价下跌80元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，3月种植面积预估不及预期下，美豆反弹动力不足，同时中国新增出口暂未兑现，仅依靠当前生物柴油政策难以继续推动美豆上行；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆反弹以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格触底反弹。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。
　　◆供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，新增对华出口兑现前，美豆继续走强或受限，但5月特朗普团队访华后，新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧美豆库消比走低，刺激美豆价格上行；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内4月到港呈现季节性增长趋势，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。
　　◆需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至4月3日，全国油厂大豆库存小幅增长至大豆库存526.01万吨，较上周增加43.99万吨，增幅9.13%，同比去年增加235.58万吨，增幅81.11%。全国油厂豆粕库存则小幅下降至65.1万吨，较上周减少2.58万吨，减幅3.81%，同比去年增加7.19万吨，增幅12.42%
　　◆成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。
　　◆行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，如果新增出口兑现，美豆或还有走强空间。整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。
　　◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。