上周（04.07－04.10）海外方面整体延续前周修复行情，原油走弱，黄金、美股、美债均有所表现，早期原油拥挤交易有所缓和，资金寻找再平衡策略。我们整体仍维持前几周观点，即一方面短期地缘事态收敛概率较低，且收敛方向并不会回到status quo状态，原油供给格局面临分化两级的情景，即或短期霍尔木兹海峡从量/从价征收额外费用，抬高供给曲线，或中期伊朗原油供应重回国际市场，制裁解除；另一方面短期原油供需缺口弥合需要时间，原油价格中枢抬升，将抑制全球总需求，市场或从定价“滞胀”转向“衰退”，利多美债、黄金；同时我们早于0309－0313观点中即强调本次地缘冲突将强化能源安全、能源自主叙事，并大概率泛化并加速地缘冲突前已经凸现的再全球化过程，这其中新能源（风光储核）、算力、电力、上游资源前期主线叙事并未受本次地缘冲突影响而弱化，反而有所增强。
　　国内方面权益整体同步修复，节奏上资金对持仓跨周仍显谨慎，转债方面等权优于加权，风格上高价修复明显，中价略优于低价，但从月k维度来观察，中低价风格控回撤能力仍较为突出，前期风格漂移资金面临价值回归及重构倾向，我们认为26年整体转债配置或偏保守，在短期低价标的YTM面临上行压力、高价标的溢价率面临压缩压力的相对熊市思维背景下，业绩确定性高、预期差显著的平衡型中价标的，在投资人兼顾预期回报率及控回撤诉求下，或将具备中期配置价值。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：凌钢转债、永22转债、家悦转债、蓝帆转债、本钢转债、华阳转债、万孚转债、希望转2、青农转债、国投转债。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。