行情观点：
　　沪镍：矿端支撑成本，震荡等待驱动。印尼配额控制支撑矿端，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，较本轮镍矿涨价刚启动时+24美金，部分成交或更高。火法边际成本支撑可能在下半年湿法置换火法转产时松动，超长线预期或限制火法利润空间，但短线二季度的估值边际成本仍然锚定转产火法路径，矿端高价支撑火法转产即期现金成本或抬升至13.5万元/吨。此外，中东物流问题加剧湿法辅材硫磺的担忧，增加了对传统转产火法的供应依赖预期，而目前冰镍-纯镍价格相较于镍铁不具备火法经济性，建议关注中间品供应在中期是否出现一定的降负。虽然短线精炼镍库存表现偏弱，或约束弹性，但供应端预期仍有支撑，若供应端驱动兑现，镍铁转产纯镍的价差可能会出现再次打开。从印尼政策角度来看，近期关于镍矿基价调整、出口关税，以及资源整治罚款等消息频出，沪镍背靠火法边际成本，需要警惕印尼消息面的扰动，不过，核心矛盾在配额政策，印尼公开消息提及年中或有配额的修订机会，削减了投机资金对远端极度紧缺担忧的炒作，降低了沪镍向上的想象空间。因此，短线关注沪镍区间操作或期货+期权的备兑策略，同时，如果中间品矛盾兑现，可以关注短线镍钢比的阶段性回升机会。
　　不锈钢：盘面结构存在投机资金扰动，供需偏弱高位需谨慎。不锈钢自身基本面偏弱，近期库存表现较往年同期偏差，边际实现三连累库，进一步反应了需求端的驱动不足，同时，上游厂库在历史偏高位，且利润刺激4月排产高位增加至365万吨，累计同比/环比+5%/+0%，其中300系190万吨，累计同比/环比+2%/+2%。整体而言，基本面难寻亮点，但从盘面结构来看，月差Back结构或存在资金扰动，或限制常规的产业期现正套资金的入场，短线盘面更多的是反应投机性，而非基本面，虽然矿端和镍铁成本存在支撑，但目前盘面溢价给予的即期利润不错，暂时不建议过度追高，高位谨慎看待。从成本来看，以镍铁价格1080元/镍估算，预计对标盘面即期现金成本交仓盈亏线1.38万元/吨，从印尼镍铁成本来看，测算现金和完全成本约为1030和1100元/镍。整体而言，不锈钢产业链较镍火法转产链条的利润相对更好，若镍中间品环节一旦出现驱动，包括转产冰镍减少和硫磺问题导致湿法降负等，考虑在镍钢比逐步回落的超长周期内，关注二季度的阶段性回升机会，但警惕不锈钢盘面资金扰动。